核心摘要
- 哈萨克斯坦央行（National Bank of Kazakhstan, NBK）与 Tether、Alatau City Authority（ACA）于 2026 年 10 月 7 日签署三方 MoU，共同探索稳定币与资产代币化。
- 协议首要目标是研究并设计一种锚定哈萨克斯坦本币坚戈（tenge）的稳定币，并形成概念与试点提案。
- 代币化框架将依托 Hadron by Tether 平台，并在 Alatau 特殊法律体制下优先筛选资产类别、设计概念模型并启动试点。
- 哈萨克斯坦国家加密储备规模已达约 7 亿美元，其中约 2 亿美元已投出，主要通过对冲基金等私募渠道配置。
- 对基金管理人而言，此举折射出”监管确定性优先”的司法管辖区排序逻辑，以及离岸与在岸代币化架构的再平衡。
📑 文章目录
- 事件背景 — 三方合作的主体、范围与监管坐标
- 坚戈稳定币的发行架构 — 国际模式研究与发行边界
- 资产代币化框架与 Hadron 平台 — 优先资产与 Alatau 试验场
- 主权探索架构 vs 私营既有架构 — 语义化对比
- 对基金管理人意味着什么？ — 合规变量与管辖区选择
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 10 月 7 日，全球最大稳定币发行方 Tether 宣布与哈萨克斯坦央行（National Bank of Kazakhstan, NBK）及 Alatau City Authority（ACA）签署谅解备忘录（MoU），三方将共同探索稳定币开发、资产代币化与去中心化金融的基础设施路径。这是中亚主权层面对数字金融资产的一次系统性押注，也为关注新兴市场代币化与稳定币架构的基金管理人提供了一个值得拆解的样本。
事件背景：三方合作的主体与监管坐标
合作主体与协议范围
根据 Tether 官方公告，三方将在 NBK 的货币政策与支付系统职责框架下，联合研究国际稳定币发行模式、界定潜在应用场景，并准备一种锚定哈萨克斯坦本币坚戈（tenge）的稳定币的概念与试点提案。公告并未明确该代币的最终发行主体，这意味着发行权仍停留在”研究—概念—试点”的审慎推进阶段。
哈萨克斯坦的数字资产监管坐标
NBK 作为共和国央行，负责货币政策、支付系统监管、货币管制与金融体系稳定；ACA 则是在 Alatau 特殊法律体制（special legal regime）下设立的专门行政管理机构，其设立初衷即是将该城市定位为中亚数字创新与金融科技的枢纽。将代币化试点置于 Alatau 的法律试验区，而非全国普适框架，体现出监管层”以小范围沙盒先行、再视情况扩展”的渐进思路。
坚戈稳定币的发行架构：谁来发行？
国际稳定币发行模式研究
MoU 明确要求三方”共同研究其他国家如何发行稳定币”，再据此形成本国概念与试点提案。这种”先研究后立法”的路径，与欧盟 MiCA 框架下对电子货币代币（EMT）的成文化要求、以及巴西央行将稳定币归类为电子货币（PL 4308/2024 及后续决议）的思路存在可类比之处——均强调储备资产、赎回机制与发行主体资质的前置约束。
监管与私营的边界
值得基金管理人注意的是，公告将”发行主体”留白。在主权稳定币探索中，发行方究竟是央行、政府背景的试验区实体，还是引入 Tether 等私营发行方，直接决定了储备托管、反洗钱（AML）责任与投资者保护义务的分配。这一边界的清晰度，往往比技术选型更能影响机构资金的参与意愿。
资产代币化框架与 Hadron 平台角色
优先资产类别与概念模型
协议同时覆盖哈萨克斯坦资产代币化（asset tokenization）框架的开发，并提及可能运用 Hadron by Tether——Tether 的代币化平台。三方将借鉴国际监管与技术经验，识别优先资产类别、设计概念化代币化模型，并在 Alatau 市辖区内启动试点项目。对基金结构顾问而言，这意味着代币化载体（如特殊目的载体 SPV 隔离结构）的设立地、治理与跨境流通安排，将成为后续架构设计的核心变量。
Alatau 特殊法律体制的试验场角色
ACA 被赋予在特殊法律体制下开展公共行政与监管开发的职责。将代币化试点限定于 Alatau 辖区内，既能隔离全国金融体系的系统性风险，也为”监管沙盒+专属法律”的组合提供了可复制模板。对寻求新兴市场准入的基金管理人，这类”法律飞地”模式值得与开曼ELP、香港 OFC、新加坡 VCC 等传统离岸/在岸基金结构并列入库评估。
主权探索架构 vs 私营既有架构
两类稳定币路径的结构差异
将哈萨克斯坦央行主导的探索架构，与 Tether 既有的 USDT 私营架构并列观察，有助于基金管理人理解两类稳定币路径在结构上的根本差异：
| 对比维度 | 哈萨克斯坦央行主导探索架构 | Tether 现有 USDT 私营架构 |
|---|---|---|
| 主导方 | NBK + ACA 政府/央行背景 | Tether 私营发行方 |
| 锚定货币 | 坚戈（tenge，本币） | 美元（USD） |
| 储备与发行阶段 | 研究—概念—试点（未定发行主体） | 已运行，美元储备支撑 |
| 监管目标 | 金融稳定、交易透明、投资者保护优先 | 全球交易媒介与流动性提供 |
| 对基金的含义 | 主权信用背书潜力，但法律确定性待建 | 流动性充足，但受各司法管辖区合规约束 |
对基金管理人意味着什么？
监管确定性优先的司法管辖区排序
哈萨克斯坦国家加密储备规模已达约 7 亿美元，其中约 2 亿美元已投出，主要通过对冲基金等私募池配置。这一量级虽无法与成熟市场相比，但其”主权层面积极布局+特殊法律试验区”的组合，反映出新兴市场正试图以监管确定性换取数字金融基础设施的入场券。对基金管理人而言，评估此类市场时，应优先考察：法律体制的确定性、储备托管安排、跨境资金回流通道，以及本地基金托管与行政管理人的可得性。
离岸与在岸代币化架构的再平衡
当主权层开始自建代币化框架，原本依赖离岸结构（如开曼、BVI）承接 RWA 发行的路径，可能出现”在岸试验区分流”。基金管理人无需在二者间简单二选一，而应基于底层资产的现金流特征、投资者适当性与税务筹划，灵活组合SPV 隔离结构与本地试点载体。相关基础设施的选型，可参考既有白标代币化平台的架构拆解，以及传统资管巨头在公链发行注册共同基金的代币化实践。
常见问题（FAQ）
哈萨克斯坦国家加密储备目前规模多大，对基金配置有何信号？
据官方披露，哈萨克斯坦国家加密储备规模已达约 7 亿美元，其中约 2 亿美元已通过以对冲基金为主的私募渠道投出。这一规模虽属早期，但表明主权层已将数字资产纳入战略储备框架，对关注中亚通道的基金管理人释放出”制度性接纳”的信号。
Alatau 特殊法律体制为何被选为代币化试验区？
ACA 是在 Alatau 特殊法律体制下设立的专门机构，其职责即是在专属法律框架内推进数字创新与金融科技。将试点限定于该辖区，可在隔离全国系统性风险的同时，为监管沙盒与专属立法提供可复制模板，降低在全国层面直接立法的试错成本。
对于考虑中亚配置的基金管理人，应优先评估哪些合规变量？
建议优先评估四项：法律体制的确定性与可预期性、储备资产托管与赎回机制、跨境资金回流与外汇管理安排、以及本地基金托管与行政管理人的服务能力。监管确定性通常比短期收益更具配置权重。
Tether 的 Hadron 平台在代币化中扮演什么角色？
Hadron by Tether 是 Tether 的代币化平台，公告将其列为哈萨克斯坦资产代币化框架的潜在技术载体。三方拟借助其国际经验识别优先资产类别并设计概念模型，但试点的最终技术选型与治理安排仍以官方后续提案为准。
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来源
- Tether 官方公告：Tether Signs MoU with the National Bank of Kazakhstan and the Alatau City Authority（2026-10-07）
- Decrypt：Tether Signs Deal With Kazakhstan’s Central Bank to Explore a Stablecoin and Tokenized Assets（2026-10-07）
- CoinDesk：Kazakhstan’s central bank explores stablecoin and tokenization projects with Tether（2026-10-07）
初版日期：2026-10-08 | 最后更新：2026-10-08