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Kraken 上线欧洲股票交易与 xStocks 代币化股票：EEA 用户如何在一个平台打通传统美股与链上证券

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核心摘要

  • Kraken 于 2026 年 8 月 18 日宣布，符合条件的欧洲经济区（EEA）用户可通过 Kraken Pro 及移动端交易 7,000+ 只在美上市股票，与传统加密资产及代币化股票同台操作。
  • 该服务由 Kraken 塞浦路斯投资机构 Payward Europe Digital Solutions 提供，依托 MiFID II 授权（欧盟 passport），与 MiCA 加密资产框架形成「传统证券 + 代币化股票」双轨。
  • 平台同步提供 600+ 加密资产与 700+ xStocks（公开上市股票的代币化版本）；xStocks 自 2025 年推出以来累计交易量已超 380 亿美元。
  • 代币化股票发行方格局：截至周一，xStocks 以约 6.09 亿美元市值位列第二，仅次于 Ondo Finance（约 9.74 亿美元），Binance bStocks 以约 5.44 亿美元居第三（Token Terminal 数据）。
  • 对基金管理人的核心启示在于：EEA 用户可在单一平台持有「同一标的的传统股票 + 代币化 representation」，改变了跨资产抵押品管理与欧盟交易对手合规的评估维度。
📑 文章目录
  1. 产品定位 — 7,000+ 美股 + xStocks 双轨与 MiFID II 授权
  2. 监管基础 — MiFID II passport 与 MiCA 的分工
  3. 代币化股票格局 — xStocks / bStocks / Ondo 对比
  4. 对基金的影响 — 跨资产抵押品与欧盟交易对手合规
  5. 常见问题（FAQ） — 代币化股票本质、基金可用性、风险点

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：当一家加密交易所开始向欧洲用户同时提供 7,000 只在美上市的传统股票与 700 多只代币化股票，分界线正在从「加密 vs 传统」转向「同一标的的两种载体形态」。Kraken 的这一步，对以抵押品管理、跨资产敞口与欧盟交易对手尽调为核心的基金管理人而言，值得从架构层面而非产品新闻层面审视。

一、Kraken 欧洲股票交易的产品定位

7,000+ 美股与 xStocks 的同台操作

Kraken 于 2026 年 8 月 18 日（周二）宣布，符合条件的 EEA 用户可通过 Kraken Pro 及其移动应用交易超过 7,000 只在美上市股票，且无佣金（受适用条件约束）。这些传统股票与平台上已有的 600+ 加密资产、700+ xStocks 并列呈现。xStocks 是公开上市股票与 ETF 的代币化版本，使客户能在同一界面持有「同一标的的传统股票」与「其代币化 representation」。

Kraken 表示 xStocks 自 2025 年推出以来累计交易量已突破 380 亿美元，并计划在未来数月将整合的股票服务扩展至更多市场。这种「传统证券 + 代币化股票」双轨，实质上是把经纪业务与链上代币化敞口合并到同一用户界面与账户体系内。

MiFID II 授权与塞浦路斯投资机构载体

该股票交易服务由 Kraken 的塞浦路斯投资机构 Payward Europe Digital Solutions 提供，依托 MiFID II 授权（欧盟 passport）开展。这与 Kraken 在加密侧的 MiCA CASP 授权形成分工：传统证券走 MiFID II 投资服务通道，加密资产与代币化股票走 MiCA 框架。这种「双牌照载体」结构，使 Kraken 能在欧盟统一监管下同时服务两类资产，而无需为每个产品另起炉灶。

二、监管基础：MiFID II 与 MiCA 的分工

传统证券走 MiFID II，代币化股票走 MiCA

理解 Kraken 的合规架构，关键在于区分两类监管轨道。MiFID II 规范投资公司与可转让证券、ETF 等传统金融工具的分销与执行；MiCA 则统一规范加密资产服务（CASP）与代币化资产。xStocks 作为「公开上市股票的代币化版本」，其法律定性在不同司法辖区可能落入证券或加密资产范畴，因此 Kraken 选择以受 MiFID II 监管的投资机构承载传统股票、以 MiCA 框架承载代币化与加密资产，是一种规避定性争议的务实安排。

对基金管理人而言，这意味着同一平台上的「传统股票」与「xStocks」可能适用不同的投资者保护、托管与披露规则。评估该平台作为基金交易对手时，须分别核验其 MiFID II 与投资服务相关的授权范围，以及 MiCA 项下的 CASP 许可。

三、代币化股票发行方格局

xStocks、bStocks 与 Ondo 的市值对比

据 Token Terminal 数据，截至本周一，xStocks 以约 6.09 亿美元市值成为第二大代币化股票发行方，仅次于 Ondo Finance（约 9.74 亿美元），Binance 的 bStocks 以约 5.44 亿美元位列第三。三家发行方的共同特征是：以公开上市股票为底层、在链上发行可交易的代币化 representation，并依赖所在的交易所或生态分发。这一格局的快速成型，说明代币化股票已从概念验证进入有真实交易量的阶段。

对比维度 Ondo Finance Kraken xStocks Binance bStocks
市值排名 第 1（约 9.74 亿美元） 第 2（约 6.09 亿美元） 第 3（约 5.44 亿美元）
底层资产 美国股票 / 国债等 公开上市股票与 ETF 蓝筹科技股、半导体 ETF 等
分发生态 Ondo 自有 + 合作渠道 Kraken 平台（EEA） Binance 生态
监管承载 多法域发行架构 MiFID II + MiCA 双轨 各法域合规框架
累计交易量 — xStocks 累计超 380 亿美元 —

四、对加密基金的影响

跨资产抵押品管理的新维度

当传统股票与代币化股票在同一平台、同一账户内可互换持有，基金管理人面对的抵押品管理逻辑发生变化。以 xStocks 或 bStocks 作为借贷或衍生品保证金抵押品时，须评估其法律定性（证券 vs 加密资产）、流动性深度、赎回机制与跨链桥接风险。Kraken 此前已将 SPY、QQQ 等代币化 ETF 纳入杠杆抵押品，说明交易所正在主动把代币化股票推入保证金体系，基金管理人需同步更新抵押品接受标准与估值折扣（haircut）模型。

欧盟交易对手合规的再评估

对服务欧盟客户的基金而言，Kraken 的 MiFID II + MiCA 双轨结构降低了单一平台的合规不确定性，但仍须核验：其投资服务授权是否覆盖目标客群、MiCA CASP 许可的护照范围、以及代币化股票在不同成员国的定性差异。在 MiCA 过渡期结束后，未获授权平台已被要求退出欧盟市场，因此优先选择具备完整双牌照的对手方，是基金欧盟业务合规的底线。

代币化股票能否替代传统券商通道？

短期内难以完全替代。传统券商在 IPO 参与、公司行动（corporate action）处理、税务预扣与机构级执行上有深厚积累；代币化股票则在 24/7 交易、可编程抵押与链上流转上占优。基金管理人更可能将代币化股票作为传统经纪通道的补充，用于特定流动性与抵押品场景，而非全面替代受 MiFID II 监管的券商执行。

常见问题（FAQ）

Kraken 的 xStocks 是传统股票还是加密资产？

xStocks 是公开上市股票的代币化版本，法律定性因司法辖区而异——可能落入证券或加密资产范畴。Kraken 以 MiFID II 投资机构承载传统股票、以 MiCA CASP 承载代币化与加密资产，正是为规避定性争议。基金管理人须分别核验两类授权。

加密基金能否通过 Kraken 欧洲股票通道构建跨资产策略？

符合条件的 EEA 实体可利用该通道在同一平台持有美股与 xStocks，用于跨资产敞口或抵押品管理。但离岸基金（如开曼 ELP）能否直接接入，取决于 Kraken 对客群与司法管辖区的限制，以及基金自身在欧盟的授权状态，须逐案评估。

代币化股票作为基金抵押品的主要风险是什么？

核心风险包括法律定性不确定、流动性深度有限、赎回与跨链桥接风险，以及不同成员国对代币化股票的监管差异。基金管理人应在抵押品政策中明确代币化股票的接受标准、估值折扣与违约处理流程。

MiCA 全面实施后，这类双轨平台对基金的合规意义是什么？

MiCA 过渡期结束后，未获授权平台须退出欧盟市场。具备 MiFID II + MiCA 完整双牌照的平台（如 Kraken 的塞浦路斯投资机构载体）提供了更稳定的欧盟交易对手选项，但基金仍须独立核验其授权范围与护照覆盖。

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来源

初版日期：2026-08-19 | 最后更新：2026-08-19

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