核心摘要
- 欧盟委员会于2026年5月20日正式启动MiCA法规首次法定审查，基于Article 140和Article 142授权，评估现行加密资产监管框架是否需要修订
- 审查聚焦三大缺口：非欧盟稳定币发行商的等效制度（equivalence regime）、代币化资产与支付的专项规则、以及DeFi协议的法律地位明确
- 两轮平行咨询同步进行——公开咨询截止8月31日，定向咨询截止9月30日；最终立法提案预计最早2028年方能落地
- 截至2026年7月1日过渡期结束，仅244家加密公司获得完整MiCA授权，逾80%旧注册机构未能转换，ESMA同步启动首次加密托管共同监管行动
- 本次审查深受美国GENIUS Act联邦稳定币框架的竞争压力驱动，欧盟希望避免更宽松的美国规则通过监管套利削弱MiCA的严格要求
📑 文章目录
- 审查背景与法律依据 — MiCA实施现状、过渡期结果与Article 140/142法定义务
- 三大重点审查领域 — 非欧盟稳定币等效制度、代币化资产规则、DeFi纳入监管
- 对加密基金的三个直接影响 — 出入金通道、代币化产品法律确定性、欧盟市场份额竞争
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月1日MiCA全面生效仅两个月后，欧盟委员会便启动了这项具有里程碑意义的加密资产监管框架首次正式审查。此次审查并非危机驱动的修法，而是MiCA第140条和第142条规定的法定义务——委员会须向欧洲议会和欧盟理事会提交关于法规适用情况及加密市场最新发展的报告，并在必要时附随立法提案。对在欧盟市场运营或计划进入欧盟的加密基金而言，审查结果将直接决定未来三至五年的合规基础设施设计。
一、审查背景与法律依据
MiCA实施现状与过渡期结果
MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation，加密资产市场法规）自2024年12月全面适用以来，为欧盟建立了统一的加密资产与加密资产服务提供商（CASP）监管框架。截至2026年7月1日过渡期结束，据欧洲证券和市场管理局（ESMA）注册登记册，全欧盟与欧洲经济区仅有244家加密公司获得完整MiCA授权。而此前依赖各成员国旧注册制度运营的企业超过1,200家，约83%未能完成牌照转换（PANews，2026年7月）。Coinbase、Kraken、OKX和Bitpanda等平台已完成牌照流程，但Binance于6月24日撤回希腊申请，错失过渡期窗口。
稳定币层面的调整已实质性发生。Tether的USDT在主要受监管平台下架，法国与荷兰的国家监管机构已表现出积极执法姿态。与此同时，符合MiCA标准的欧元稳定币市值一年内翻倍，达到约9亿美元，其中Circle发行的EURC占据约50%份额——流动性显著向已获授权的持牌发行方集中。
审查启动：Article 140与142下的法定义务
2026年5月20日，欧盟委员会正式启动两轮并行咨询（European Commission，2026年5月20日）：
- 公开咨询：面向个人和普通利益相关者，收集对MiCA整体功能的一般性反馈，截止日期为8月31日
- 定向咨询：面向数字资产发行商、CASP、金融机构、技术提供商、学术界及欧盟公共当局等专业受众，覆盖更深入的技术与法律问题，截止日期为9月30日
咨询涵盖MiCA的所有主要模块——包括第三编（资产挂钩代币发行人规则）、第四编（电子货币代币制度）、第五编（CASP授权与行为准则）及第六编（市场滥用禁令）。委员会明确表示，咨询结果将被纳入强制性审查报告，而该报告可能附带新的立法提案以修订和补充MiCA。不过，由于任何立法提案须经欧盟普通立法程序，最终修订案落地不太可能早于2028年（Licentium，2026年5月）。
二、三大重点审查领域
非欧盟稳定币发行商的等效制度
MiCA目前不对在欧盟市场运营但总部位于欧盟以外的稳定币发行公司施加专门监管。这意味着由美国公司发行的美元计价稳定币在欧盟市场自由流通，存在显著的监管套利风险。委员会正在考虑建立「等效制度」（equivalence regime），要求外国发行商达到与MiCA可比的审计和流动储备标准，不合规者将面临市场准入限制。
这一方向深受美国GENIUS Act（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins）的影响。该法案为美国支付稳定币发行商建立了联邦框架，改变了国际监管竞争格局。欧盟不愿看到更宽松的美国框架削弱MiCA的严格要求——特别是在USDT已被主要受监管平台下架的背景下，建立针对美元稳定币的系统性准入规则变得尤为紧迫。
代币化资产与支付规则
链上代币化股票市值已达约21.6亿美元，环比增长近45%。然而MiCA目前并不对代币化证券（如区块链上的股票或债券）设有具体规则——这些资产仍主要受MiFID II传统证券法约束。这意味着代币化欧洲公司股票按股票监管而非加密资产监管，在代币的发行、托管和二级市场交易方面留下了大量模糊地带。委员会正考虑为代币化支付系统和存款增加专项MiCA规则。
DeFi协议如何纳入监管框架？
DeFi协议目前处于传统监管范围之外，是MiCA审查的最大悬念。原法案主要针对中心化加密资产服务提供商，去中心化交易所、借贷协议等尚未进入既有框架。2026年6月，马耳他金融监管机构率先公开表态探索将部分DeFi业务纳入MiCA框架。如果「受监管去中心化服务提供者」这一新分类被写入修订版，具备系统重要性的协议可能面临智能合约审计、风险披露甚至流动性储备等强制性合规要求，对依赖DeFi协议进行收益策略的加密基金构成直接冲击。
三、MiCA审查对加密基金的三个直接影响
基金出入金通道的合规重构
在前50大稳定币中目前仅USDC、USDG和EURC三个符合MiCA标准——这一现实已经在重塑加密基金的法定货币出入金通道。对于使用USDT作为主要结算资产的基金，转向合规稳定币池不仅涉及交易对手更换，还涉及托管银行、基金行政管理人和审计师的全链路合规对齐。等效制度的引入还将进一步影响美元稳定币在欧盟市场的可用性，使用USDC等已获授权的美元稳定币替代USDT的基金需密切关注等效制度谈判进展。
代币化基金产品的法律确定性
审查中关于代币化资产规则的讨论将直接影响代币化基金产品的法律定性。当前在欧盟发行代币化基金份额的法律依据依赖于MiFID II框架的类推适用，缺乏针对链上份额的明确规则。MiCA修订版如能提供专项分类，将大幅降低代币化基金的结构性合规风险，但短期内也意味着现有产品可能面临重新申报。对于BlackRock、Franklin Templeton等已在欧盟推出代币化货币市场基金的机构，此次审查结果将决定其产品的长期监管分类。
ESMA加密托管共同监管行动
在审查进行的同时，ESMA已启动首次加密托管共同监管行动，协调各国主管当局对持牌CASP的数字资产安全管理进行审查，涵盖私钥保护、存储系统和操作安全。审查报告预计于2027年下半年提交监事会。对于将数字资产托管外包给第三方CASP的基金，审查结果可能催生更严格的托管尽职调查标准。
常见问题（FAQ）
MiCA审查对已在欧盟运营的加密基金有立即影响吗？
目前没有立即影响。此次为咨询阶段，最终立法提案最早2028年方能落地。但基金应在2026年9月30日定向咨询截止前评估自身受影响程度，并可考虑通过行业协会提交反馈。值得关注的短期信号是ESMA已于2026年7月启动的加密托管共同监管行动，审查结果预计2027年下半年发布。
非欧盟加密基金是否应等待MiCA修订后再申请牌照？
委员会和ESMA的立场明确：过渡期已结束，无MiCA授权的机构即违反欧盟法律。等待修订版落地后再申请的策略风险极高——在此期间无法合法提供加密资产服务。先取得现有框架下的CASP授权，再根据修订版合规要求进行调整，是更务实的路径。
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来源
- European Commission — Commission seeks feedback on the functioning of EU crypto-assets rules（2026年5月20日）
- Finextra — Formal MiCA Regulation review: towards a stronger EU crypto market, Carlo De Meijer（2026年7月27日）
- Licentium — European Commission Opens Targeted Consultation on MiCA Review（2026年5月20日）
- 头条 — 欧盟启动MiCA审查：稳定币一年翻倍，DeFi或纳入监管（2026年7月）
- PANews — MiCA全面执法后的交易所洗牌继续发酵（2026年7月）
初版日期：2026-08-04 | 最后更新：2026-08-04