核心摘要
- 据《日本经济新闻》报道，日本金融厅（FSA） 计划最早于 2028 年推出比特币现货 ETF，修订《投资信托法》施行令将加密资产纳入投资信托可投资的「特定资产」范畴
- 配套税制改革同步推进：加密资产从综合课税（最高 55%）转为分离课税（统一 20%），2026 年向国会提交《金融商品交易法》修订案
- 野村控股 与 SBI 控股 为首批预期发行方，野村-Laser Digital 调查显示约 79% 的日本机构投资者和家族办公室计划未来 3 年内投资加密资产
- 与美国 ETF 主要由机构资金驱动不同，日本因家庭金融资产中现金占比极高、机构投资者规模有限，个人投资者 或成为主要资金来源——预计到 2028 财年可能吸引最高 3 万亿日元（约 192 亿美元）资金流入
- 日本将成为继美国（2024）、香港（2024）之后亚洲第二个推出加密现货 ETF 的主要市场，与韩国（计划 2026）形成亚太加密 ETF 三极格局
📑 文章目录
- 政策框架拆解 — 法律修订路径、税制配套改革与投资者保护机制
- 市场影响与竞争格局 — 亚太加密 ETF 三极对比、个人资金为主的独特结构
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
日本在加密 ETF 赛道上选择了「慢但稳」的路径。据《日本经济新闻》7 月 23 日报道，日本金融厅（FSA） 计划最早于 2028 年推出首批加密资产现货 ETF，野村控股和 SBI 控股等大型金融机构已着手产品开发（吴说区块链引述日本经济新闻，2026-07-23）。与美国「监管机构先批产品、市场再追赶规则」的路径不同，日本选择先完成法律和税制的系统性改革，再向 ETF 产品开放大门——这一策略对加密基金管理人理解日本市场的制度基础具有重要参考价值。
一、政策框架拆解
1.1 法律修订路径：从投资信托法到金融商品交易法
日本加密 ETF 的推出涉及两部关键法律的修订：
第一，《投资信托法》施行令修订。 当前日本《投资信托法》的施行令（Enforcement Ordinance）未将加密资产列入「特定资产」（Specified Assets）范畴，导致投资信托和 ETF 无法将比特币等加密资产作为主要投资对象。FSA 计划修订该施行令，将虚拟货币纳入特定资产清单——此举是加密 ETF 产品的直接法律前提（TokenPost，2026-07）。
第二，《金融商品交易法》修订。 修订后的《金融商品交易法》（Financial Instruments and Exchange Act, FIEA）将加密资产正式纳入金融产品的监管范围。这一修订是系统性改革的核心——它不仅为 ETF 产品提供法律依据，更将加密资产从「支付手段」重新定性为「金融商品」，从而适用投资者保护、信息披露和反洗钱等全套金融监管规则。
1.2 税制配套改革：从 55% 到 20%
日本现行加密资产税制采用综合课税（Aggregate Taxation），即加密交易收益与薪资、营业所得等合并计算，最高边际税率可达 55%（含住民税）。这一税率远高于股票和投资信托的分离课税（统一 20%），长期抑制了日本个人投资者的加密参与意愿。
FSA 计划于 2026 年向国会提交《金融商品交易法》修订案，将加密资产税制调整为分离课税，统一税率为 20%——与股票和 ETF 投资对齐（PANews，2026-07）。税制改革被视为加密 ETF 推出的「先决条件」：日本财务大臣 片山皋月 在 2026 年初的演讲中将 2026 年称为「数字元年」，明确表态「美国已将加密资产通过 ETF 用作通胀对冲工具，日本也必须推进先进金融科技举措」（BTC-Newswire 引述日本财务大臣讲话，2026-01）。
1.3 投资者保护：托管安全与信息披露
FSA 在推动 ETF 准入的同时，亦在强化投资者保护框架。受 2024 年 DMM Bitcoin 交易所遭黑客攻击损失 482 亿日元（约 3.1 亿美元）事件影响，FSA 将要求 ETF 底层资产的托管银行实施严格的安全与运营保障措施，资管公司亦需强化信息披露和风险管理框架（TokenPost，2026-07）。这一以「先出事、再补课」为特点的监管风格，可能使日本加密 ETF 在安全标准上成为亚太区最严格的之一。
二、市场影响与竞争格局
2.1 亚太加密 ETF 三极格局成形
日本 2028 年 ETF 计划使亚太区加密 ETF 形成明确的三极格局：
| 对比维度 | 美国 | 香港 | 日本 |
|---|---|---|---|
| 现货 ETF 获批时间 | 2024 年 1 月 | 2024 年 4 月 | 计划 2028 年 |
| 累计净流入（约） | ~510 亿美元 | 数据有限 | 预计 1 万亿日元（~67 亿美元） |
| 主要资金来源 | 机构投资者 | 零售+机构 | 预计以个人投资者为主 |
| 加密资产税制 | 资本利得税（最高 37%） | 无资本利得税 | 拟从 55% 降至 20% |
| 发行方 | BlackRock、Fidelity 等 | 华夏、嘉实、博时 | 野村、SBI 为首 |
| 监管重点 | SEC 市场诚信 | SFC 投资者适当性 | FSA 托管安全+税制配套 |
2.2 日本特色：个人资金为主的流入结构
与美国比特币 ETF 由机构资金主导不同，分析普遍预期日本加密 ETF 将以个人投资者为主要流入来源。三个结构性因素支撑这一判断：
第一，家庭金融资产结构。 日本家庭金融资产超过 2,100 万亿日元，其中现金和存款占比长期超过 50%（美国和欧元区约 13-15%）。在超低利率环境下，一旦加密 ETF 通过证券账户向个人投资者开放——且税制降至 20%——这一庞大的现金池中即使只有 0.1% 流入 BTC ETF，也将带来超过 2 万亿日元的资金。
第二，机构投资者规模相对有限。 与美国养老金和大学捐赠基金大规模配置比特币 ETF 不同，日本机构投资者——尤其是企业年金和保险公司——在另类资产配置上更为保守。但趋势正在变化：野村控股与 Laser Digital 的联合调查显示，约 79% 的机构投资者和家族办公室计划在未来 3 年内投资加密资产（吴说区块链，2026-07-23）。《日本经济新闻》估算，日本加密 ETF 到 2028 财年可能吸引最高 3 万亿日元（约 192 亿美元）资金流入。
第三，SBI 的产品创新。 SBI 控股已披露计划推出比特币-XRP 双重 ETF 和黄金-加密资产 ETF 结构（BTC-Newswire，2026）。这些差异化产品可能进一步激发个人投资者的配置兴趣——尤其是黄金-加密 ETF 在通胀对冲叙事下对传统贵金属投资者的替代效应。
常见问题（FAQ）
日本为什么需要等到 2028 年？能否提前？
2028 年的时点选择反映日本的「制度先行」监管哲学——先完成《金融商品交易法》修订（2026 年提交国会）、税制改革（从 55% 降至 20%）和投资者保护机制搭建，再开放 ETF 产品。KPMG 日本高管此前曾暗示加密 ETF「不太可能在 2027 年前推出」，目前时间表基本符合预期。理论上，若法律和税制修订快于预期，2027 年末推出并非不可能，但 FSA 倾向于给市场和机构充足准备时间。值得注意的是，韩国已计划 2026 年推出比特币 ETF——日韩之间的时间差可能影响亚太机构资金的先发流向。
对在日或投资日本的加密基金管理人有何启示？
三个实操要点：第一，日本加密 ETF 的推出将打通证券账户→加密资产的合规通道，在日运营的加密基金可关注与野村、SBI 等发行方的托管和做市合作机会；第二，税制从 55% 降至 20% 后将显著改变日本投资者对加密基金（尤其是代币化基金产品）的税务成本计算，基金结构设计需提前考虑分离课税的适用性；第三，FSA 在托管安全方面的严格要求——受 DMM Bitcoin 事件推动——意味着在日基金选择托管银行时，安全审计和运营韧性将成为比费率更重要的评估维度。
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来源
- 吴说区块链引述日本经济新闻：日本拟2028年推出比特币ETF，个人资金或成为主要流入来源（2026-07-23）
- BTC-Newswire：Japan plans framework that could permit crypto ETFs by 2028 — Nikkei（2026-07）
- TokenPost：Japan Moves Toward Crypto ETFs by 2028 With Major Tax Reform and Regulatory Shift（2026-07）
- PANews：Japan may lift its ban on crypto ETFs in 2028, SBI and Nomura pushing forward（2026-07）
- CoinGape：Japan Set to Launch First Crypto ETFs as Early as 2028 — Nikkei（2026-07）
初版日期：2026-07-23 | 最后更新：2026-07-23