核心摘要
- CoinShares（Nasdaq: CSHR）于2026年7月21日正式推出 UCITS 基金平台，进军截至2026年4月净资产规模达 €26.3万亿（约$30万亿）的欧洲 UCITS 市场，目标投资者涵盖养老金、保险平台和私人银行
- 平台首只产品 CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF（代码：MINE）同日于 德意志交易所 Xetra 开始交易，追踪全球上市比特币矿企，不直接持有比特币
- 平台已获 爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland） 授权，CoinShares 集团内拥有独家 UCITS 载体——后续产品的边际发行成本将随平台规模扩大而递减，形成”工业化发行”能力
- CEO Jean-Marie Mognetti 强调：”这不仅仅是又一只投资产品——它标志着我们进入全球最广泛认可的基金框架之一的 UCITS 市场”，平台采用 固定成本基础+高运营杠杆 的资产轻型经济模型
- 此前加密 ETP 以债务证券结构存在，养老金等机构因投资指引限制无法配置—— UCITS 合规包装消除了这一结构性障碍，CoinShares 借此将已有机构客户关系转化为 AUM 增长
📑 文章目录
- UCITS 平台发布事件概述 — 平台架构、监管授权、首只产品 MINE ETF 详情
- 战略分析：从 ETP 到 UCITS 的范式迁移 — 为什么”包装大于关系”、运营杠杆经济学与竞争格局
- 对加密基金管理人的启示 — UCITS 框架作为亚太基金进入欧洲市场的合规路径参考
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月21日，数字资产管理公司 CoinShares（Nasdaq: CSHR）正式宣布推出其 UCITS 基金平台，并同步在德意志交易所 Xetra 上线平台首只产品——CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF（代码：MINE）。这一举措标志着欧洲最大的加密 ETP 发行商之一正式进军全球最大、监管最成熟的基金生态系统之一，其战略意义远超单只产品的上市（CoinShares官方新闻稿, 2026年7月21日）。
UCITS 平台发布事件概述
平台架构与监管授权
CoinShares 的 UCITS 平台与其现有的 ETP（交易所交易产品） 业务和更广泛的资产管理能力并列，将公司从一个以 ETP 为主的发行商升级为”多引擎、高可扩展性的资产管理平台”。根据官方披露，该平台的核心基础设施已由 爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland） 授权，CoinShares 集团内拥有一个独家 UCITS 载体（CoinShares产品页面）。
选择爱尔兰作为 UCITS 母国并非随意之举。爱尔兰是全球第三大 UCITS 注册地（仅次于卢森堡和法国），以成熟的基金服务生态、低税率和高效的监管审批流程著称。CoinShares 通过爱尔兰授权获得的是一个 “工业化发行”基础设施——后续产品可利用同一授权载体以显著更短的审批周期和更低的边际成本发行。
CEO Jean-Marie Mognetti 在新闻稿中明确指出了平台的经济学逻辑：
“对股东而言，关键点是前期投资已经完成。我们相信平台将在新增产品和资产规模扩大时提供运营杠杆——通过一个基本固定成本的基础设施，增量收入中越来越高的比例将转化为运营利润。”
首只产品 MINE ETF：五因子评分筛选，聚焦矿企而非币价
平台首只产品 CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF（MINE）于7月16日成立、7月21日在 Xetra 开始交易，追踪 CoinShares Bitcoin Mining Index。该指数采用五因子评分模型而非简单市值加权来筛选和配置成分股（The Block, 2026年7月21日）：
| 评分因子 | 评估重点 | 对基金的差异化影响 |
|---|---|---|
| 算力（Hashrate） | 矿企的实际算力规模与网络占比 | 剔除”纸上矿企”——只持有矿机但不运营、靠市场情绪波动获利的公司 |
| 盈利能力（Profitability） | 单枚 BTC 的挖矿成本与利润率 | 筛选能在 BTC 价格低谷中维持正现金流的运营商 |
| 财务韧性（Financial Resilience） | 资产负债表质量、债务水平、现金储备 | 排除高杠杆矿企——2022-2023年加密信贷危机中此类企业大量破产 |
| 环境效率（Environmental Efficiency） | 每 TH/s 的能耗与可再生能源占比 | 满足 UCITS 基金在 Article 8/9（SFDR）层面的 ESG 披露要求 |
| 治理（Governance） | 公司治理结构、透明度、上市地合规 | 降低”治理风险”——矿企管理层与股东利益不一致导致的决策失误 |
该指数方法论由 CoinShares 作为指数顾问（Index Advisor）开发，使产品有别于更广泛的加密权益或区块链主题 ETF——后者通常涵盖交易所、钱包服务商、矿企和芯片制造商等，而 MINE 提供了对 比特币矿业这一特定子板块 的纯暴露。
战略分析：从 ETP 到 UCITS 的范式迁移
“包装大于关系”：为什么 UCITS 合规是加密 ETP 发行商的必答题？
CoinShares 此次战略转型的深层逻辑可以用一句话概括：限制从来不是投资者关系，而是产品包装。官方新闻稿明确指出：
“CoinShares 并非冷启动。通过其现有数字资产投资产品，公司已经服务并与许多此类配置者保持长期关系。直到今天，投资约束在于包装（wrapper），而非关系：他们的投资授权无法持有债务证券——无论其物理背书程度如何。UCITS 平台消除了这一约束。”
这一逻辑的行业意义远超 CoinShares 单家公司。欧洲所有加密 ETP——包括 CoinShares Physical Bitcoin（代码：BITC）、21Shares、WisdomTree 等——均以 债务证券 结构发行（通常为交易所交易票据 ETN 或无担保债务证券）。这种结构对散户投资者无障碍，但对养老金、保险平台和私人银行等机构构成了一道制度性障碍：它们的投资指引明确排除或严格限制债务证券持仓。
UCITS（可转让证券集合投资计划）框架解决了这一障碍。作为全球最广泛认可的公募基金监管标准，UCITS 基金在欧盟任一成员国获批后即可通过”护照”机制在整个欧盟和欧洲经济区自由销售，无需逐国注册。CoinShares 将相同的投资能力（数字资产主题策略）从 ETP 债务包装迁移至 UCITS 基金包装，实质上是在不改变投资专业性的情况下 解锁了一个规模大数个数量级的可配置资本池。
资产轻型经济模型与后续策略路线图
从盈利能力角度，UCITS 平台的吸引力在于其经济模型。官方新闻稿明确将其描述为”基本固定成本基础”——这意味着后续产品审批和发行的边际成本将渐近于零。这与 CoinShares 的现有 ETP 业务形成互补：ETP 提供交易所流动性、实物背书和较低的管理费（通常0.25-2.0%），而 UCITS 基金提供机构合规包装、更广的渠道覆盖和较高的管理费潜力。
公司已明确表示计划利用该平台推出更多数字资产及主题投资策略。虽然未披露具体路线图，但基于 CoinShares 现有的产品矩阵和研究覆盖，合理推测后续策略可能包括：多资产数字指数基金、区块链基础设施主题基金 和 代币化实物资产（RWA）策略（3DMGame, 2026年7月21日）。
对加密基金管理人的启示
UCITS 框架：亚太基金进入欧洲市场的合规路径参考
对亚太区的加密基金管理人——尤其是已经管理着 开曼 ELP 或 香港 OFC 架构基金、正在考虑进入欧洲机构市场的团队——CoinShares 的平台策略提供了几个关键观察：
- 爱尔兰作为 UCITS 母国的可行性：爱尔兰央行的审批流程和基金服务生态（行政管理人、托管银行、审计师）对加密主题策略的接受度正在提高。CoinShares 的授权表明，矿业ETF策略——一个不直接持有加密资产、追踪上市股票的产品——可以顺利通过爱尔兰 UCITS 审批
- “不持有现货加密资产”作为合规捷径：MINE ETF 追踪上市矿企股票而非直接持有比特币，这避免了 UCITS 框架下最具争议的问题——加密资产是否符合 UCITS 合格资产标准。对于希望复制这一路径的亚洲管理人，矿业股票、区块链基础设施股票和其他加密主题权益策略的风险较低
- ETP→UCITS 的双轨架构：CoinShares 保留现有的 ETP 业务的同时新增 UCITS 平台，而非替代。这为亚太管理人提供了一个参考模板：通过不同法律结构覆盖不同投资者类型——ETP 服务于散户和加密原生投资者，UCITS 服务于养老金和保险平台
CoinShares 的竞争优势与潜在风险
CoinShares 在加密 ETP 领域拥有十年以上的运营历史和机构关系，这使得其 UCITS 平台具有先发优势。但以下因素值得关注：
- 产品设计限制：UCITS 的分散化规则（单只证券不超过基金净资产的10%）意味着 MINE ETF 必须保持足够的持仓分散度——在比特币矿企上市公司数量有限（全球约30-40家高质量标的）的情况下，这可能约束策略的集中度
- 费用竞争：欧洲 UCITS ETF 市场竞争激烈，BlackRock、Vanguard 等传统资管巨头拥有显著的规模优势。MINE ETF 的管理费（截至发稿未公开披露）将成为其能否吸引机构配置的关键变量
- 2025年全年收入$1.657亿（The Block 报道）为 CoinShares 的平台投资提供了充足的资本支持，但纳斯达克上市带来的公开市场压力也可能驱动短期规模增长优先于长期回报质量的策略偏差
常见问题（FAQ）
MINE ETF 与直接购买比特币 ETF 有什么区别？
MINE 追踪的是 比特币矿企股票，而非比特币本身。两者的风险收益特征截然不同：比特币现货ETF（如 BlackRock IBIT）提供对 BTC 价格的直接暴露，波动率主要由币价驱动；MINE ETF 是 权益产品，其表现受比特币价格、矿企运营效率、能源成本、监管环境和资本市场情绪等多重因素影响。矿企股票在牛市中可能因”运营杠杆”跑赢比特币（因为矿企的挖矿成本低于币价，利润增速快于币价涨幅），但在熊市中可能因固定成本压力而跑输甚至破产。对于希望通过 UCITS 合规框架获取加密敞口的欧洲机构投资者，MINE 是目前为数不多的选择之一。
亚太区的基金管理人能否直接复制 CoinShares 的 UCITS 平台策略？
技术上可行，但需要满足三个前置条件：第一，在爱尔兰或卢森堡设立获授权的 UCITS 管理公司（ManCo） 或与现有的第三方 ManCo 合作——这是 UCITS 基金的法律发起人，需满足资本金、人员配置和运营流程的监管要求。第二，基金策略需符合 UCITS 合格资产标准——非上市证券（如私募股权）和直接加密资产可能受限，追踪上市股票的指数策略审批路径最短。第三，建立欧洲分销网络——UCITS 护照提供了跨境销售的通行权，但实际分销仍需在每个目标市场建立本地注册、投资者服务和合规报告能力。对于中小规模亚太管理人，与现有 UCITS 平台合作的”白标方案”比自建 ManCo 更经济。
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来源
- CoinShares Unveils UCITS Platform — CoinShares官方新闻稿（2026年7月21日，一手信源）
- CoinShares launches UCITS platform targeting Europe’s institutional investors — The Block（2026年7月21日）
- MINE – Bitcoin Mining UCITS ETF 产品页面 — CoinShares 官网
- CoinShares 推出 UCITS 基金平台，首只比特币矿业 ETF 登陆德交所 Xetra — 吴说区块链（2026年7月21日）
初版日期：2026-07-21 | 最后更新：2026-07-21