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Bitcoin Treasury Capital获批在瑞典上市首个比特币支持优先股BTC PREF：10%年息产品的结构创新与加密基金配置启示

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核心摘要

  • Bitcoin Treasury Capital（BTCB） 已获瑞典金融监管机构批准，将于 2026 年 7 月 20 日在 Spotlight Stock Market 上市欧洲首个比特币支持优先股——BTC PREF
  • BTC PREF 定价每股 120 瑞典克朗，提供 10% 固定年息，由公司持有的 172 BTC（约 1,100 万美元）资产池作为股息偿付基础，权利发行目标募资约 2,340 万瑞典克朗（约 250 万美元）
  • 公司采用 双重股权结构：普通股（BTCB）提供比特币直接敞口，优先股（BTC PREF）面向偏好固定收益型加密敞口的收入导向型投资者
  • 实际认购率为 52.3%，净募资约 1,190 万瑞典克朗，认购不足反映出市场对”比特币支撑固定分红”这一混合资本工具的风险定价仍在形成阶段
  • 该产品填补了欧洲市场”加密原生优先股”的空白，与美国 Strategy STRC 等优先股产品形成跨大西洋呼应，为加密基金行业的混合资本工具创新提供了重要参考
📑 文章目录
  1. 交易概述 — BTC PREF 的产品结构、发行参数与市场背景
  2. 双重股权结构的创新逻辑 — 普通股+优先股如何满足不同投资者风险偏好
  3. 加密基金行业的配置启示 — BTC PREF 与 Strategy STRC 的跨大西洋对比及混合资本工具趋势

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 7 月 20 日，瑞典 Spotlight Stock Market 将迎来一只特殊的新上市产品：Bitcoin Treasury Capital（B Treasury Capital AB）发行的 BTC PREF 优先股。这是欧洲首只由比特币资产池直接支撑的优先股产品，以 10% 固定年息面向偏好固定收益型加密敞口的投资者。在一个由 Strategy MSTR 和 Metaplanet 等”比特币囤积型”公司主导的市场叙事中，BTC PREF 提供了一种截然不同的风险收益结构——收入导向而非资本增值导向（CoinDesk，2026-07）。

交易概述

产品结构与发行参数

BTC PREF 的核心参数如下：发行总量 195,078 股 A 类优先股，每股定价 120 瑞典克朗（约 12.42 美元），目标募资 2,340 万瑞典克朗（约 250 万美元）。权利发行认购期为 2026 年 6 月 16 日至 6 月 30 日，实际认购率为 52.3%——其中 15.0% 通过认购权行权完成，37.3% 为无认购权申购。扣除发行费用后，净募资约 1,190 万瑞典克朗（约 123 万美元）（TheTokenView，2026-07-02）。

优先股持有人的核心权利为 10% 固定年息，由公司持有的比特币资产池——截至 2026 年 7 月中旬为 172 BTC，市值约 1,100 万美元——作为偿付基础。募集资金将全部用于增持比特币，这构成了一个循环逻辑：增发优先股→买入比特币→更大的资产池支撑更大的优先股股息→发行更多优先股。该模式可持续性的核心变量是比特币价格与优先股股息支付义务之间的比率。

公司背景与历史发行

Bitcoin Treasury Capital 成立于 2025 年，总部位于瑞典斯德哥尔摩，CEO 为 Christoffer De Geer，定位为纯粹的”比特币财资管理公司”。公司此前于 2025 年 12 月完成了首轮优先股定向发行——60,400 股 A 类优先股，募资 720 万瑞典克朗。当前 BTC PREF 权利发行的规模约为首轮的 3.2 倍，显示公司正在加速扩张其优先股融资渠道。

Spotlight Stock Market 是北欧面向成长型企业的多边交易设施（MTF），并非 Nasdaq Stockholm 级别的主流交易所。这一上市场所选择本身即反映了 BTC PREF 的风险层级——产品定位在受监管交易设施上的创新金融工具，而非主流交易所的标准化证券。

双重股权结构：分离比特币的”风险-收益”双面

普通股（BTCB）：纯比特币敞口

BTCB 普通股为投资者提供直接、无杠杆的比特币价格敞口。每股 BTCB 背后对应约 0.000213 BTC（基于当前 172 BTC 持仓与流通股本计算），其估值逻辑与 MicroStrategy（现 Strategy MSTR）类似——公司价值 = 比特币持仓市值 + 或 – 市场对公司管理能力的溢价/折价。

优先股（BTC PREF）：比特币支撑的固定收益

BTC PREF 将比特币的风险收益属性进行了一次切割：投资者放弃比特币价格的上涨弹性（优先股通常无转换权），换取了 10% 的固定年息。这一结构的关键风险在于——比特币价格的下跌并不直接影响优先股的票面价值，但会侵蚀公司的资产池规模。在极端情况下，若比特币暴跌至公司无法通过出售资产或追加融资维持股息支付的水平，优先股投资者面临股息中断风险。

目前 172 BTC（约 1,100 万美元）对应着相对克制的优先股股息义务（基于全部发行 195,078 股，年股息总额约 1,950,780 瑞典克朗，约 20 万美元），覆盖率约 55 倍。但如果公司按计划持续扩大优先股发行规模，这一比率可能迅速收窄。

跨大西洋混合资本工具的趋势信号

Strategy STRC 与 BTC PREF 的对比

BTC PREF 并非孤例。美国 Strategy（原 MicroStrategy）于 2025 年推出的 STRC 永续优先股以 10% 股息率在纳斯达克上市，截至 2026 年 6 月，加密储备公司优先股的月度交易量已突破 130 亿美元（ParaFi 研究报告，2026-06）。两者的核心差异在于底层资产规模与市场深度——Strategy 持有约 847,000 BTC，其优先股的流动性与信用基础远超 BTC PREF——但产品设计逻辑高度一致：以比特币持仓为信用背书，向收入导向型投资者提供固定收益敞口。

对比维度 Strategy STRC（美国） BTC PREF（瑞典）
底层 BTC 持仓 ~847,000 BTC ~172 BTC
交易所 Nasdaq Spotlight Stock Market（MTF）
股息率 10% 10%
产品定位 主流交易所标准化优先股 成长型交易所创新金融工具
目标投资者 全球机构投资者 北欧零售及专业投资者

对加密基金行业的配置启示

BTC PREF 的出现为加密基金管理人提供了三重配置启示：

第一，混合资本工具的机构化入口。优先股作为一种介于股权与债权之间的混合工具，为偏好固定收益型加密敞口但无法直接配置比特币的机构投资者（如受投资指引约束的养老金、保险公司）提供了合规路径。加密基金可考虑在自身结构设计中纳入优先股层级，为不同风险偏好的 LP 提供差异化的参与方式。

第二，欧洲市场的监管先机。BTC PREF 在瑞典 Spotlight Stock Market 的上市，验证了北欧监管框架对”比特币支撑优先股”这一创新结构的接纳度。对于寻求在欧洲发行加密挂钩结构性产品的基金管理人，瑞典、瑞士、列支敦士登等北欧/中欧司法管辖区可能提供比英美更低的监管摩擦。

第三，风险覆盖率的动态监控。BTC PREF 当前 55 倍的 BTC 持仓-股息覆盖率看似充裕，但随着优先股规模的持续扩张与比特币价格的波动，这一比率可能在短时间内发生剧烈变化。加密基金管理人在设计类似结构时，需建立 BTC 价格压力测试→覆盖率预警→股息调整或暂停的自动化治理机制。

常见问题（FAQ）

BTC PREF 的 10% 股息是保证支付的吗？

并非保证。与所有优先股一样，BTC PREF 的股息支付取决于公司的财务状况与董事会决议。如果比特币价格大幅下跌导致公司资产池不足以支撑股息义务，或公司为保留现金用于运营而不宣派股息，投资者可能面临股息中断。10% 是目标股息率而非担保收益率。

BTC PREF 与直接购买比特币有什么区别？

直接购买比特币提供的是资产本身的价格敞口（无中间层、无对手方风险、无固定收益）。BTC PREF 提供的是 Bitcoin Treasury Capital 作为上市公司的优先股权利——10% 固定年息、优先于普通股股东的清算顺位，但放弃了比特币价格上涨的超额收益。两者的风险收益特征完全不同，BTC PREF 更适合偏好稳定现金流的收入导向型投资者，而非追求资本增值的成长型投资者。

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来源

初版日期：2026-07-16 | 最后更新：2026-07-16

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