核心摘要
- 链上借贷基础设施 Morpho 通过 Morpho Association 完成 1.75 亿美元 融资，由 Paradigm、a16z crypto 和 Ribbit Capital 联合领投，Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck 等战略参投，估值触及 20 亿美元，为 DeFi 历史上规模最大的融资轮之一
- Morpho 协议总存款突破 110 亿美元，已服务 Coinbase、Kraken、Binance 等头部加密交易所及 Bitwise、Galaxy、Anchorage Digital 等持牌机构，Coinbase 借贷产品单渠道存款超 1 亿美元
- 本轮融资标志着传统金融巨头与 DeFi 基础设施的深度融合——Apollo 的参投将私募信用市场的 LP 逻辑带入链上借贷，对加密基金尤其是信用策略基金的资产配置产生结构性影响
- Morpho 的「开放信用网络」定位不同于 Aave 的垄断式借贷池，允许用户自定义风险参数创建独立市场，为加密基金提供了更灵活的链上收益策略基础设施
- 从 VC 基金视角看，Morpho 融资与同期 a16z 150 亿美元巨型基金 的募资节奏高度共振，表明顶级 LP 正在通过 DeFi 基础设施押注链上信用市场成为传统金融的替代性结算层
📑 文章目录
- 融资概况 — 1.75 亿美元、三大领投方、估值与机构参投阵容
- 业务模式与机构采用 — 110 亿美元存款、Coinbase/Kraken/Binance 等交易所客户矩阵
- 加密基金视角：为什么这次融资与以往不同？ — Apollo 入场、与传统 VC 基金融资的共振、对信用策略基金的配置影响
- Morpho vs Aave：链上借贷的双巨头格局与基金收益策略选择 — 架构差异、风险模型与资本效率对比
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月 3 日，Morpho 通过其支持机构 Morpho Association 宣布完成 1.75 亿美元融资，由 Paradigm、a16z crypto 和 Ribbit Capital 联合领投，Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck 及 Ledger Cathay 等战略投资者跟投。这不仅是 DeFi 历史上规模最大的融资轮之一，更因 Apollo——管理逾 7,000 亿美元资产的全球另类投资巨头——的首次直接参投，为链上信用基础设施赋予了传统私募信用市场的估值锚点。
一、融资概况
1.1 轮次结构与估值
本轮融资通过购买 Morpho 协议治理代币 的方式完成，估值以代币月度均价为基准，根据各投资者实际出资时间浮动，整体估值水平触及 20 亿美元（Fortune，2026-06-09）。联合领投方 Paradigm、a16z crypto 和 Ribbit Capital 分别代表了加密原生 VC、综合科技 VC 和金融科技专项基金三种资本类型，其同台共投本身即构成对链上信用赛道的交叉验证。
除三大领投方外，参投阵容的亮点在于传统金融机构的密集出现：Apollo Funds（全球最大另类资管之一）的参投标志着私募信用市场与 DeFi 借贷基础设施的首次制度性对接；VanEck（全球 ETF 与共同基金发行商）的战略参与则为代币化信用产品的合规分销埋下伏笔。其余参投方包括 Variant、Wintermute Ventures、Prelude、IOSG、Hashkey、Mirana、NJJ Capital、SBI Group、Bpifrance、Bam Azizi 等 10 余家机构（Morpho 官方公告，2026-06-09）。
1.2 历史融资轨迹
这是 Morpho Association 自 2021 年成立以来的 第四轮机构融资。此前投资者包括 a16z crypto、Ribbit、Coinbase Ventures、Variant、Pantera Capital 和 Nascent 等。从早期 VC 持续加注到本轮引入 Apollo 级别的传统另类资管 LP，Morpho 的资本结构完成了从「加密原生」到「跨市场」的跃迁——这一路径与加密基金行业正在经历的机构化进程高度同构。
二、业务模式与机构采用现状
2.1 开放信用网络的架构逻辑
Morpho 的定位并非传统的去中心化借贷协议，而是一个 开放信用网络（Open Credit Network）。与 Aave 的单一借贷池模型不同，Morpho 允许任何用户创建独立借贷市场并自定义风险参数——包括抵押品类型、贷款价值比（LTV）、清算门槛和利率曲线。用联合创始人 Paul Frambot 的话说，Morpho 的目标是让任何人「构建自己的 Aave」。
这一架构对加密基金的意义在于：基金管理人 可以在 Morpho 上创建符合自身风险偏好的定制化借贷市场，而非被动接受统一池的参数约束。对于运行信用策略或多策略的加密对冲基金而言，这意味着更精细的收益-风险控制能力。
2.2 机构采用数据
截至本融资公告，Morpho 协议总存款突破 110 亿美元（Fortune 报道为 66 亿美元，差额源于统计口径——Morpho 官方数据含 Morpho Markets + Morpho Vaults 全量）。其机构客户矩阵已覆盖三类关键市场参与者：
- 加密交易所：Coinbase 借贷产品在 Morpho 上存款超 1 亿美元；Kraken 与 Binance 亦为其活跃用户
- 持牌数字资产机构：Bitwise（加密指数基金发行商）、Galaxy Digital（上市加密商业银行）、Anchorage Digital（OCC 持牌数字资产银行）
- 加密消费品牌：Ledger、Trezor（硬件钱包）、Bitpanda（欧洲加密经纪商）
此外，Morpho 已与全球零工经济巨头 Deel 达成合作，为其全球员工提供嵌入式稳定币收益服务；即将获得美国合规托管商 BitGo 的支持，进一步打通机构级托管与链上借贷之间的「最后一公里」（吴说区块链，2026-07-03）。
三、加密基金视角：为什么这次融资与以往不同？
3.1 Apollo 入场：私募信用 LP 逻辑进入链上借贷
本轮融资最值得加密基金行业关注的信号并非融资规模本身，而是 Apollo Funds 的参投。Apollo 是全球最大的另类资产管理机构之一，其核心业务——私募信用（Private Credit）——与 Morpho 正在构建的链上信用网络存在直接的业务映射关系。
传统私募信用基金的资金流转路径为：LP 出资 → 基金 SPV → 借贷给中小企业/项目 → 收回本息。Morpho 的链上信用网络本质上是用智能合约替代 SPV 和贷款服务商，将这一流程自动化、透明化。Apollo 对 Morpho 的投资，可以理解为传统私募信用行业的头部玩家在对「去中介化版本的自己」进行战略对冲——这对加密信用策略基金的配置逻辑具有深远的参照意义。
3.2 与 a16z 巨型基金募资的共振
Morpho 本轮融资的时间节点与 a16z 在 2026 年 6 月完成的 150 亿美元巨型基金 募资高度共振（参见本站分析 a16z募集150亿美元巨型基金：AI与加密双引擎架构下的机构LP配置逻辑与加密基金启示）。a16z crypto 作为 Morpho 的多轮投资者，其 150 亿美元弹药中有相当比例将被配置到加密基础设施赛道——Morpho 作为其核心持仓之一，将直接受益于这一资本管道。
对加密基金而言，这一共振意味着两层信号：（1）顶级 LP 正在通过 DeFi 基础设施押注链上信用市场成为传统金融的替代性结算层；（2）a16z 级别的「巨鲸 VC」正在为整个加密信用赛道提供估值锚，后续轮次的估值基准将以此为参照上浮。
3.3 对加密信用策略基金的配置影响
| 配置维度 | Morpho 融资前 | Morpho 融资后 |
|---|---|---|
| 机构信用背书 | 加密原生 VC 主导 | Apollo/VanEck 等传统金融机构加入，信用层级提升 |
| 合规托管支持 | 智能合约自托管 | BitGo OCC 持牌托管即将接入，机构准入障碍消除 |
| 收益策略空间 | 单一借贷池收益率 | 自定义风险参数独立市场，策略差异化成为可能 |
| 退出流动性 | DEX/CEX 二级市场 | Apollo 级别 LP 的战略持有降低代币抛压，提升价格稳定性 |
| 监管叙事 | DeFi 监管灰色地带 | 传统持牌机构的参与为监管合规提供了事实上的操作先例 |
四、Morpho vs Aave：链上借贷的双巨头格局与基金收益策略选择
4.1 架构差异决定策略适配性
当前链上借贷市场的双巨头格局正在形成：Aave 以 125 亿美元 TVL 稳居第一，Morpho 以 66-110 亿美元紧随其后。二者在架构上的核心差异决定了它们对加密基金的不同适配场景：
| 对比维度 | Aave | Morpho |
|---|---|---|
| 借贷模型 | 单一借贷池（Monolithic Pool） | 独立市场 + 聚合层（Isolated Markets + MetaMorpho Vaults） |
| 风险参数 | 协议统一设定，不可自定义 | 市场创建者自定义 LTV/清算门槛/利率曲线 |
| 抵押品范围 | 白名单资产（治理投票决定） | 创建者可自由选择抵押品类型（含长尾资产） |
| 清算机制 | 全球清算（所有头寸受同一清算参数影响） | 市场隔离清算（单个市场风险不传染） |
| 利率模型 | 利用率曲线（预设参数） | 自适应曲线（可按市场需求定制） |
| 2026年4月黑客事件影响 | 暴露于 2.9 亿美元跨协议黑客事件，TVL 短期大幅流出 | 轻微暴露，市场隔离机制限制了风险传染 |
| 基金适配场景 | 被动收益策略、基准收益敞口 | 主动信用策略、定制化抵押品借贷、机构级白标借贷产品 |
4.2 加密基金应如何在这两大协议间配置？
对于运行信用策略的 加密对冲基金，建议的配置框架为：
- Aave 作为「链上无风险利率」基准层：因其借贷池深度和久经考验的安全记录，适合作为基金闲置稳定币的基础收益层。基金可通过 Aave 获取市场基准借贷收益率，作为其他策略的超额收益参照。
- Morpho 作为「定制化信用策略」执行层：基金可在 Morpho 上创建符合自身风险偏好的独立借贷市场——例如仅接受 BTC/ETH 作为抵押品、设定更低 LTV 的保守型市场，或引入特定长尾资产作为抵押品的高收益市场。MetaMorpho Vaults 允许基金将流动性聚合后自动优化配置，降低主动管理成本。
- 跨协议收益聚合：基金可将两个协议组合使用——Aave 存款作为基础收益层，通过 Morpho 的定制市场捕捉超额收益（Spread），实现类似传统固定收益基金中「国债 + 信用债」的分层策略。
常见问题（FAQ）
Morpho 融资对加密基金的直接影响是什么？
直接影响的传导路径为：Apollo 等传统机构的参投 → 链上信用赛道的机构信用背书增强 → 更多传统 LP 愿意通过加密基金配置链上信用策略 → 加密信用策略基金的募资环境改善。此外，BitGo OCC 持牌托管的接入将消除机构基金参与 Morpho 借贷的合规障碍，为注册于 开曼群岛 或 英属维尔京群岛（BVI） 的离岸加密基金提供受监管的资产托管入口。
Morpho 的开放信用网络与 Aave 的借贷池模型相比，哪个更适合机构基金？
二者并非替代关系，而是互补关系。Aave 的优势在于流动性深度和久经考验的安全记录，适合基金的被动收益策略。Morpho 的优势在于市场隔离机制和可自定义的风险参数，更适合需要精细风险控制的机构信用策略。2026 年 4 月的跨协议黑客事件凸显了单一借贷池模型的系统性风险——Morpho 的市场隔离设计在这一场景中表现出更强的风险韧性。
Apollo 参投 Morpho 对传统私募信用基金意味着什么？
Apollo 作为管理逾 7,000 亿美元资产的全球另类投资巨头，其对 Morpho 的投资本质上是对「链上信用」这一新资产类别的战略卡位。从基金产品设计的角度看，这一事件释放了两个信号：（1）传统私募信用 LP 开始将 DeFi 借贷视为其投资组合中的一个可选子类别；（2）未来可能出现「传统私募信用 + 链上信用」的混合策略基金，以 Apollo 的品牌背书降低机构投资者对纯 DeFi 策略的风险顾虑。
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来源
- Morpho 官方公告：Morpho Association Raises $175M To Build The Open Credit Network（2026-06-09）
- Fortune：Exclusive — The startup that’s dressing up crypto for Wall Street raises $175 million（2026-06-09）
- Unchained：Morpho Raises $175 Million to Build Open Credit Network（2026-06-10）
- 吴说区块链：Morpho 完成 1.75 亿美元融资，Paradigm 与 a16z 领投（2026-07-03）
初版日期：2026-07-04 | 最后更新：2026-07-04