核心摘要
- 韩国央行行长Shin Hyun-song（申铉松）于2026年7月1日在欧洲央行（ECB）辛特拉中央银行论坛上发表论文，系统阐述了将国债等金融资产代币化的路线图，并提出基于央行的”统一账本”（Unified Ledger）方案。
- 统一账本的核心构想是将CBDC、代币化银行存款和代币化国债置于同一可编程平台——韩国通过”汉江项目”（Project Hangang）已领先欧洲两年在真实环境中验证了统一账本的稳定运行。
- Shin提出”智能货币“（Smart Money）概念——代币化货币超越价值储存和转移手段，可嵌入交易条件和执行规则，实现所有权转移与资金支付的同步处理（DvP/PvP原子结算）。
- 将统一账本与Project Agora（八大央行联合开发的跨境实时支付结算系统）连接，可使外汇和证券结算在单笔交易中完成，降低跨境投资成本并扩大韩元的国际使用。
- 对加密基金的启示：央行主导的代币化国债路线图意味着RWA代币化正在从”私营部门实验”升级为”央行认可的基础设施规划”，持有亚太RWA敞口的加密基金应将韩国国债代币化纳入中期配置路线图。
📑 文章目录
- 事件背景 — ECB辛特拉论坛与汉江项目的实践基础
- 统一账本架构解析 — CBDC+银行存款+国债的三层可编程平台
- “智能货币”概念与国债代币化的操作逻辑 — DvP原子结算与担保管理自动化
- 跨境维度：Project Agora连接 — 从韩国境内统一账本到全球实时结算网络
- 对加密基金的战略意义 — RWA代币化从私营实验到央行基础设施的范式升级
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月1日——在全球央行行长云集的欧洲央行（ECB）辛特拉中央银行论坛上，韩国央行（Bank of Korea）行长Shin Hyun-song发表了一篇题为”实现统一账本：汉江项目的经验教训”（Realizing the Unified Ledger: Lessons From Project Hangang）的论文，为代币化金融资产的未来描绘了一幅以中央银行为核心的路线图。对于关注RWA代币化赛道的加密基金管理人而言，这篇论文标志着代币化国债的讨论从”是否可行”进入了”如何部署”的阶段。
一、事件背景：ECB辛特拉论坛与汉江项目的前置验证
1.1 行长Shin Hyun-song的学术与政策背景
Shin Hyun-song（申铉松）并非传统意义上的央行行长——在2024年出任韩国央行行长之前，他曾担任国际清算银行（BIS）研究主管兼经济顾问，是国际金融体系中少有的同时具备深厚学术背景（普林斯顿大学经济学教授）和央行运营经验的决策者。他在全球央行界以推动”代币化金融基础设施”的前瞻性研究而知名。此次在ECB论坛的发言，实质上是将他过去两年通过汉江项目积累的实操经验，转化为面向全球央行界的政策提案。
1.2 汉江项目：领先欧洲两年的统一账本实境验证
汉江项目（Project Hangang）是韩国央行主导的一项真实环境测试，旨在构建一个允许中央银行货币（CBDC）、商业银行存款和金融资产在同一平台上进行交易的统一账本系统。据韩国《经济日报》记者Shim Seong-mi报道（2026年7月1日），Shin在论坛上公开表示韩国已领先欧洲两年确认了统一账本系统在真实环境中可以稳定运行。这一声明尤为重要——当欧洲央行仍在进行批发CBDC的概念验证时，韩国已经完成了真实环境的部署测试。
二、统一账本架构解析：三层可编程平台
2.1 技术架构的核心特征
Shin在论文中提出的统一账本并非一条公链或一条私链，而是一套允许三种类型的代币化货币/资产在同一可编程平台上互操作的架构。三种资产类型分别为：第一层，中央银行货币（即批发CBDC，用于银行间结算）；第二层，代币化商业银行存款（作为日常交易的支付手段）；第三层，代币化国债及其他金融资产（如政府债券，作为抵押品和投资标的）。与去中心化区块链不同，Shin明确表示”中央银行主导的统一账本更稳定”，这一表态反映了亚洲央行在代币化基础设施设计中对可控性和金融稳定性的优先考量。
2.2 “智能货币”概念的突破性
Shin将代币化货币定义为“智能货币”（Smart Money）——一种超越传统价值储存和转移手段的新型货币形态。智能货币的核心特征是可以在代币层面嵌入交易条件和执行规则：只有当预设条件全部满足时，交易才会执行。例如，一笔国债的购买指令可以在代币层面预设”买方资金已到账且卖方国债所有权可转移”两个条件，系统在条件同时满足的瞬间自动执行交割——实现真正的DvP（券款对付，Delivery versus Payment）原子结算。在当前金融基础设施下，韩国国债交易需要T+1（下一个营业日）才能完成结算，而统一账本可将结算时间从24小时压缩至秒级。
三、什么情况下央行主导的统一账本会优于私营区块链的RWA代币化方案？
| 对比维度 | 央行统一账本（如汉江项目） | 私营区块链RWA代币化（如Ondo/Backed） |
|---|---|---|
| 结算终局性 | 央行货币结算，具备法律终局性 | 依赖稳定币或商业银行货币结算，存在对手方风险 |
| 监管确定性 | 央行直接运营，内嵌于货币政策和金融稳定框架 | 需逐司法管辖区申请牌照，合规路径碎片化 |
| 担保管理 | 自动化：国债抵押品可在同一账本内实时标记、估值、追加 | 需跨系统操作：链上代币↔链下登记机构，存在延迟 |
| 跨境互操作性 | 可通过Project Agora与其他央行系统直接连接 | 依赖跨链桥或中心化交易所，存在碎片化风险 |
| 资产覆盖范围 | 以政府债券和银行存款为主，资产类型受限 | 可覆盖私募股权、房地产、碳信用等多元资产 |
| 创新速度 | 受央行治理节奏约束，迭代较慢 | 市场化驱动，产品迭代快但缺乏统一标准 |
核心判断是：国债代币化——作为全球最大的固定收益资产类别——天然更适合央行主导的统一账本方案，因为国债的信用基础本身就是主权信用，在央行运营的平台上发行和流通不存在额外的对手方风险引入。而私募股权代币化、房地产RWA等多元化资产，由于资产本身的非标准化特征和市场驱动的价格发现需求，更适合私营区块链方案。两种基础设施不是替代关系，而是互补关系。
四、跨境维度：Project Agora与韩元国际化
4.1 连接统一账本与全球实时结算
Shin提出的路线图中最具野心的部分是Project Agora连接计划。Project Agora是由国际清算银行（BIS）主导、八大经济体央行（包括美联储、ECB、日本央行等）联合开发的跨境实时支付与结算系统。Shin在论坛上具体描述了一个场景：目前，外国投资者购买韩国股票需要先将美元电汇至韩国（T+2），再兑换为韩元，最后完成股票购买——整个过程耗时两个营业日。如果将Project Agora与统一账本连接，外汇兑换（PvP，支付对支付）和证券结算（DvP）可以在单笔交易中原子化完成，无需中介银行，无需多个营业日的结算周期。Shin表示，这不仅可以”降低跨境投资成本”，还能”扩大韩元的国际使用范围”。
4.2 对加密基金跨境配置的实际意义
对于持有亚太地区RWA敞口的加密基金，这一架构如果落地，将产生两个直接效应。第一，结算效率——基金申购韩国代币化国债时不再需要提前将法币兑换为韩元并存入韩国银行账户，而可以通过统一账本-Agora接口直接用基金的基础货币（如美元稳定币或欧元稳定币）完成跨境原子结算。第二，抵押品效率——基金持有的代币化韩国国债可以作为抵押品在同一账本内获得韩元或外币融资，无需将抵押品从一个司法管辖区转移至另一个司法管辖区，大幅降低了抵押品管理的操作摩擦和跨境法律风险。
五、对加密基金的战略意义：RWA代币化的范式升级
5.1 从私营实验到央行基础设施的质变
过去两年，RWA代币化主要由私营部门推动——Ondo Finance的代币化美国国债基金、Backed的代币化证券、Franklin Templeton的链上货币市场基金。这些项目的共同特征是：代币化资产在公链上发行，但底层资产的托管、登记和结算仍依赖传统金融基础设施，形成”链上代币+链下资产”的混合架构。韩国央行行长提出的统一账本方案，代表了一种不同的范式：底层资产本身在央行运营的平台上原生发行和流通，代币不是资产的”数字代表”，而是资产的”原生数字形态”。如果这一范式在韩国率先落地，将成为全球首个由央行直接运营的代币化国债市场——其示范效应可能远超韩国一国的金融市场体量。
5.2 加密基金应如何提前布局？
加密基金在代币化国债领域面临的核心问题是实现路径的不确定性——是投资于私营部门发行的代币化国债产品（如Ondo的USDY），还是等待央行主导的原生代币化国债市场成熟？Shin的路线图提供了判断依据：央行统一账本方案的时间线较长（可能在2028-2030年间逐步落地），但一旦落地，将在结算效率、监管确定性和抵押品效率三个维度上显著优于私营方案。加密基金的策略应该是双轨制：短期（2026-2027年）通过私营代币化国债产品获取链上固收敞口，中期（2028年后）逐步将配置重心转移至央行主导的原生代币化国债市场，同时在基金文件中预留架构调整空间以应对基础设施切换。
常见问题（FAQ）
韩国央行的统一账本方案与香港金管局的Ensemble项目有何异同？
两者都聚焦代币化资产和原子结算，但架构定位不同。香港Ensemble项目（2024年启动）是一个批发CBDC沙盒，重点测试代币化存款在银行间结算中的应用，参与方为商业银行和金融机构。韩国汉江项目更进一步：不仅涵盖代币化存款，还将代币化国债直接纳入统一账本，并且已经在真实环境中验证了系统稳定性。两者的共同趋势是：亚洲央行正在以比欧美同行更快的速度推进代币化金融基础设施的实境部署。
央行统一账本会削弱去中心化RWA协议的竞争力吗？
不会全面削弱，但会重塑分工格局。央行统一账本更适合主权信用类资产（国债、央行债券）的代币化，因为这些资产的信用基础与央行自身的信用是同源的。而私募股权、房地产、碳信用等非主权资产的代币化仍将依赖私营区块链方案——央行没有动机也没有能力去运营一个覆盖所有资产类别的统一账本。加密基金应当将央行统一账本视为RWA基础设施的”基础层”，将私营代币化协议视为”应用层”，两者是互补而非零和关系。
Project Agora与统一账本的连接需要多长时间才能实现？
这是一个涉及八个司法管辖区的跨境基础设施项目，保守估计需要3-5年的技术协调和法律框架对齐。Shin在ECB论坛上的发言更多是政策倡导而非项目时间表公布。加密基金不应将Project Agora连接作为短期配置决策的依据，但应关注BIS和参与央行在未来12-18个月内发布的阶段性进展报告，作为中期路线图判断的参考。
相关阅读：香港代币化债券合规框架落地：现行法规适配性、发行架构与跨境融资路径全解析 | 从 Invesco 稳定币储备代币化基金看亚太加密基金布局
来源
- Bloomingbit — BOK’s Shin Says Tokenization Era Is Coming for Bank Deposits, Government Bonds（2026年7月1日）
- 吴说区块链 (Wublock123) — 韩国央行行长：需考虑国债等资产代币化（2026年7月1日）
- Aju Press — Bank of Korea Governor Shin Hyun-sung Proposes Tokenization of Government Bonds（2026年7月1日）
- Korea Herald — Bank of Korea chief says Korea’s tokenization ecosystem is 2 years ahead（2026年7月1日）
初版日期：2026-07-01 | 最后更新：2026-07-01