核心摘要
- 韩亚银行以约6.7亿美元从Kakao手中收购Dunamu（Upbit运营商）6.55%股份，创下韩国银行业对数字资产实体的单笔投资额最高纪录，成为Dunamu第四大股东
- 同月三星证券以约2.04亿美元收购Dunamu 2%股份，Dunamu整体估值约102亿美元
- Kraken母公司Payward以6亿美元收购香港稳定币支付公司Reap Technologies，紧随其5.5亿美元收购Bitnomial之后，IPO准备进度已达约80%
- 2026年5月加密VC融资总额约29.24亿美元，环比增长88%，DeFi赛道占比32.9%居首，资本从纯投机向合规、支付与市场基础设施迁移
- 传统金融机构（韩亚银行、贝莱德、德意志银行、纳斯达克风投等）取代纯加密VC成为加密交易平台股权投资主力，对加密基金的退出路径与LP结构产生深远影响
📑 文章目录
- 事件概述 — 2026年5月三笔标志性交易：韩亚银行/Dunamu、三星证券/Dunamu、Payward/Reap
- 传统金融入局加密基础设施的趋势拆解 — 从”服务提供方”到”股权持有方”的角色升级
- 对加密基金行业的三重影响 — 退出路径、LP结构与合规锚定
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年5月，加密风险投资市场出现了两个值得加密基金管理人关注的信号：一是融资总额环比大幅回升88%至29.24亿美元，二是传统金融机构成为加密交易平台股权投资的核心驱动力——韩亚银行、三星证券、贝莱德、德意志银行等名字密集出现在头部交易的出资方名单中。这一趋势不仅是加密市场回暖的佐证，更标志着传统金融与加密基础设施的融合已从”服务关系”升级为”股权绑定关系”。
一、事件概述：三笔标杆交易重塑加密交易平台资本格局
1.1 韩亚银行与三星证券联手入股Dunamu
2026年5月，韩亚银行（Hana Bank）以约1.003万亿韩元（约6.7亿美元）从韩国互联网巨头Kakao手中收购Dunamu 228.4万股，占股6.55%，交易于2026年6月15日交割（Blockonomi，2026年5月15日）。该交易创下韩国银行业对数字资产实体的单笔投资额最高纪录，韩亚银行由此成为Dunamu第四大股东。
同月，三星证券（Samsung Securities）以约3,063亿韩元（约2.04亿美元）收购Dunamu约69.7万股，占股2%。以韩亚银行交易价格推算，Dunamu整体估值约15.3万亿韩元（约102亿美元）。
韩亚银行此前已于2026年4月与POSCO International和Dunamu合作开发区块链跨境汇款系统，此次股权投资将合作关系从”项目合作”升级为”股权绑定”（Blockchain.News，2026年5月15日）。
1.2 Kraken母公司Payward 6亿美元收购Reap
Kraken母公司Payward于2026年5月以6亿美元（现金与股票混合方式）收购香港稳定币支付公司Reap Technologies（Reap官方新闻稿，2026年5月29日）。该交易使Payward估值达到约200亿美元。Reap为Payward带来卡发行、跨境支付和稳定币财资管理三项B2B基础设施能力（CoinTelegraph，2026年5月7日）。
此前，Payward刚以5.5亿美元收购美国衍生品平台Bitnomial。Kraken联合首席执行官Arjun Sethi在交易后表示，公司已准备好约80%的IPO。这笔收购对加密基金的信号意义在于：头部加密交易平台正在通过并购构建”交易所+衍生品+支付”三位一体的金融基础设施矩阵，为IPO做最后的资产拼图。
1.3 5月VC全景：传统金融机构密集入局
吴说区块链2026年5月VC月报统计显示，当月公开VC投资项目79个，总融资额约29.24亿美元（吴说区块链，2026年6月5日）。除上述两笔外，传统金融机构参与的标志性交易还包括：
- 贝莱德（BlackRock）、阿波罗（Apollo Management）、洲际交易所（ICE）等参与Circle旗下Arc预售融资（2.22亿美元，FDV 30亿美元）
- 德意志银行、纳斯达克风投（Nasdaq Ventures）参投Elliptic D轮融资（1.2亿美元，估值6.7亿美元）
- Baillie Gifford追加投资Kalshi（2亿美元，估值220亿美元）
DeFi赛道以32.9%的项目数量占比居首，但融资金额的头部效应极度显著——前两大交易（韩亚银行/Dunamu + Payward/Reap）合计约12.7亿美元，占当月融资总额的43%。
二、传统金融入局加密基础设施：从”服务提供方”到”股权持有方”
2.1 角色升级的三个阶段
传统金融机构与加密交易平台的关系正在经历三阶段跃迁：
| 阶段 | 关系模式 | 典型案例 | 资本绑定深度 |
|---|---|---|---|
| 第一阶段（2017-2021） | 银行开户与法币出入金服务 | Silvergate/Signature为交易所提供银行账户 | 无股权绑定，纯服务关系 |
| 第二阶段（2022-2025） | 机构经纪与托管服务 | 渣打Zodia、野村Laser Digital提供机构级托管 | 轻度绑定，子公司/合资模式 |
| 第三阶段（2026起） | 股权投资+战略合作 | 韩亚银行入股Dunamu、三星证券入股Dunamu | 深度绑定，直接持有核心资产股权 |
第三阶段的本质是：传统银行不再满足于为加密交易平台”提供服务并收费”，而是通过股权投资分享交易平台的增长红利。韩亚银行的6.55%持股使其在Dunamu董事会层面拥有话语权，这在韩国《金融投资服务与资本市场法》（FSCMA）框架下具有合规示范意义。
2.2 加密交易平台成为传统金融的新资产类别
Dunamu 102亿美元估值、Payward 200亿美元估值、Kalshi 220亿美元估值——这些数字已接近甚至超过部分中型传统证券交易所的市值。加密交易平台正在从一个”需要银行服务”的客户群体，演变为”银行愿意持有股权”的独立资产类别。
对加密基金而言，这一趋势意味着：当传统银行成为加密交易平台的股东，整个加密金融基础设施的合规化进程将不可逆转。基金的出入金通道、托管安排、审计报告等运营环节都将受益于这一”机构背书”效应。
三、传统金融机构入股交易平台对加密基金行业意味着什么？
3.1 退出路径：IPO窗口正在从”传说”变为”时间表”
Kraken联合CEO明确表示IPO准备进度已达80%；Coincheck已于纳斯达克上市；Circle通过Arc预售融资3亿美元FDV估值。当传统银行和证券公司以股权投资者身份进入加密交易平台，他们天然具备推动这些平台走向公开市场的动力——IPO是银行股权投资最成熟的退出路径。
对于持有加密交易平台股权/代币的加密风投基金，这一趋势提供了三重确定性：(1) IPO估值的参考锚点（Dunamu 102亿美元、Payward 200亿美元）；(2) 传统承销商（如三星证券）已深度嵌入标的公司，降低了IPO执行风险；(3) 上市后流动性为基金LP提供了更清晰的退出时间表。
3.2 LP结构：传统金融机构作为”锚定投资者”
韩亚银行以6.7亿美元入股Dunamu而非通过投资基金间接配置，说明传统金融机构对加密资产的配置偏好正在从”通过基金LP间接参与”转向”直接投资核心基础设施股权”。这对加密基金的募资策略构成双重影响：
- 短期挑战：部分传统金融机构可能减少对加密VC基金LP承诺额，转向直接投资交易平台股权
- 长期利好：银行直接持股推动了整个加密交易平台行业的估值重定价，加密VC基金的早期投资组合价值水涨船高
3.3 合规锚定：银行持股对基金运营的”连带合规效应”
当韩国金融监督院（FSS）监管下的韩亚银行成为Upbit母公司股东，Upbit的合规标准将被动提升至银行级——因为银行的声誉风险和监管合规义务会通过股权关系传导至被投企业。对使用Upbit作为主要交易场所的加密基金，这意味着交易对手风险的结构性降低。
同样，Payward通过收购Reap获得稳定币支付能力并整合至B2B基础设施，其”交易所+衍生品+支付”三位一体矩阵为加密基金的运营后台（fund administration）提供了更完整的机构级工具链。
常见问题（FAQ）
韩国传统银行入股加密交易所，对开曼/香港加密基金的韩国投资者募集有何影响？
韩亚银行入股Dunamu的信号效应将加速韩国机构投资者对加密资产的接受度。对于以韩国机构LP为目标的开曼ELP或香港OFC加密基金，这一趋势降低了两类合规阻力：(1) 韩国LP的内部控制合规审批中，”交易对手是否为受监管实体持股的合规平台”将成为加分项；(2) 韩国金融监督院（FSS）对境外加密基金向韩国投资者募资的审查中，基金所使用交易平台的股东背景将成为考量因素。
Kraken IPO对持有其股权/代币的加密基金退出策略有何具体影响？
Payward估值200亿美元、IPO准备度80%，对加密基金的影响在于：(1) 若基金通过SAFT或私募轮次持有Kraken相关权益，IPO定价将为这些权益提供公允价值计量依据——审计师在出具基金NAV报告时将有公开市场报价可引用；(2) 上市后锁定期（通常6个月）需要基金在LPA中提前约定LP赎回条款与流动性错配的处理机制；(3) IPO后的股价波动可能触发基金合同中的集中度限制条款，需提前与基金行政管理人协商修改方案。
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来源
- 吴说区块链 — 2026年5月VC月报（2026年6月5日）
- Blockonomi — Hana Bank Acquires $670M Stake in Dunamu（2026年5月15日）
- Blockchain.News — 韩亚金融集团以6.7亿美元收购Dunamu 6.55%股份（2026年5月15日）
- Reap官方新闻稿 — Payward to Acquire Reap（2026年5月29日）
- CoinTelegraph — Kraken Parent Payward Buys Reap Technologies for $600M（2026年5月7日）
初版日期：2026-06-05 | 最后更新：2026-06-05