核心摘要
- 2026 年 6 月 4 日，Goldman Sachs、Apex Group、Archax、LRC Group 和 Ownera 联合宣布推出一只区块链原生的代币化房地产基金，基金份额通过 GS DAP 平台发行和管理
- 五方构成了从发行平台（GS DAP）→ 基金行政/AIFM/存托（Apex）→ 托管+分销（Archax）→ 互操作层（Ownera）→ 投资管理（LRC Group）的完整机构级 RWA 服务堆栈
- Apex Group 此次担纲基金行政管理、存托、银行服务及 AIFM（另类投资基金经理）四重角色，标志着传统基金行政管理人向链上化综合服务商的战略转型
- Ownera 的互操作层是此前分析中常被忽视的关键组件——它连接发行人、托管人和分销渠道，解决了”不同链/不同平台间的资产可移植性”问题，这是机构 RWA 从概念验证走向规模部署的核心瓶颈
- 对加密基金的启示：代币化基金的服务商选择正在从”找一家能做链上的行政管理人”升级为”组建一个覆盖发行、行政、托管、分销、互操作五层能力的服务商联盟”
📑 文章目录
- 资产背景与五方协作网络 — 底层资产、五方角色分解、与传统模式的差异
- RWA 代币化服务生态架构 — GS DAP、Apex 链上化转型、Archax 双重角色、Ownera 互操作层
- 代币化房地产基金如何重塑行业服务链？ — 角色边界模糊化、机构级服务堆栈标准
- 对加密基金行业的启示 — 服务商选择标准、亚太区生态缺口、T-REX Ledger 合规基础设施
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月 4 日，Apex Group 通过官方新闻稿宣布加入一项由 Goldman Sachs 牵头的代币化房地产基金项目，合作伙伴包括数字资产交易所 Archax、泛欧洲房地产投资机构 LRC Group 以及互操作层提供商 Ownera（CoinTelegraph，2026-06-04）。此前本站已对 Goldman Sachs 通过 GS DAP 平台进军代币化房地产领域进行了架构分析（相关阅读），本文将从服务商生态的视角，拆解这五方如何构建起机构级 RWA 的完整服务堆栈——以及这一模式对加密基金行业服务链重构的深远意义。
1. 资产背景与五方协作网络
1.1 底层资产与基金结构
该基金是一只区块链原生的代币化房地产基金，由 LRC Group 担任投资管理人，底层资产为泛欧洲房地产投资组合。基金份额通过 Goldman Sachs 的 GS DAP 区块链平台进行代币化发行，同时保持在现有监管框架内运行——Apex Group 下属实体将担任 AIFM（另类投资基金经理），这一角色在欧盟监管体系下具有明确的持牌要求和受托责任（CryptoTimes，2026-06-04）。
与传统房地产基金相比，该基金的核心创新不在于底层资产本身——泛欧洲房地产投资组合是成熟资产类别——而在于基金份额的发行、登记和转让流程被整体迁移至链上。用 Goldman Sachs 全球数字资产负责人 Mathew McDermott 的话说：”在 GS DAP 上发行区块链原生基金份额，可以更高效地管理房地产投资，同时为未来的链上转让创造机会。”
1.2 五方角色分解
这五家机构在基金中各司其职，构成了一条完整的代币化基金服务链：
| 参与方 | 机构类型 | 在基金中的角色 | 核心职能 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 全球投资银行 | 发行平台提供方 | GS DAP 区块链平台，用于基金份额的代币化发行、登记和结算 |
| Apex Group | 全球金融服务商 | 基金行政管理 + 存托 + 银行 + AIFM | 净值计算、投资者登记、反洗钱筛查、资产托管、银行账户管理、AIFM 合规管理 |
| Archax | FCA 持牌数字资产交易所 | 托管人 + 初始分销合作伙伴 | 数字资产托管、面向合格投资者的初始分销 |
| LRC Group | 泛欧洲房地产投资公司 | 投资管理人 | 房地产资产筛选、收购、管理和退出策略 |
| Ownera | 互操作层技术提供商 | 互操作性基础设施 | 连接发行人（GS DAP）、托管人（Archax）和分销渠道，实现跨平台/跨链资产流转 |
1.3 与传统房地产基金服务模式的差异
传统房地产基金的服务链通常由三到四方构成：基金管理人（GP）、基金行政管理人（Fund Administrator）、托管银行（Custodian）和审计师。各方之间的数据流转依赖邮件、PDF 报告和对账流程。代币化房地产基金引入了两个新的角色层级——发行平台（GS DAP）和互操作层（Ownera）——将传统的”串行数据流”升级为”并行实时数据同步”。
关键差异在于：传统模式下，基金行政管理人每月计算 NAV 后发送报告给基金管理人和投资者；代币化模式下，基金份额的发行、持有和转让记录全部在链上实时可查，NAV 更新频率从月度提升至近乎实时。Apex Group 全球数字资产负责人 Agnes Mazurek 在声明中概括了这一转变：”机构规模的代币化依赖于可信、受监管的基础设施。Apex Group 的参与反映了管理人和投资者对区块链原生解决方案日益增长的需求。”
2. RWA 代币化服务生态架构
2.1 GS DAP 平台——发行与结算基础设施
GS DAP（Goldman Sachs Digital Asset Platform）是高盛于 2022 年推出的数字资产平台，定位为数字资产的发行、结算、托管和转移基础设施。平台基于隐私导向的 Canton Network 构建，使用 DAML 智能合约语言（由 Digital Asset 开发）。
GS DAP 的发展轨迹展示了从概念验证到规模部署的清晰路径：
- 2022 年：平台上线，完成欧洲投资银行（EIB）数字债券发行
- 2023 年：支持香港金管局（HKMA）绿色债券代币化发行
- 2025 年 7 月：与 BNY Mellon 合作推出代币化货币市场基金，链上记录所有权，参与试点的资管机构包括 BlackRock、Fidelity Investments 和 Federated Hermes
- 2026 年 6 月：支持首只代币化房地产基金的份额发行和管理
GS DAP 的核心技术特征是隐私保护——Canton Network 采用”子网”架构，每笔交易的细节仅对交易参与方可见，同时保持全局一致性。这一设计对于机构基金至关重要：基金管理人需要在保密性和可审计性之间取得平衡，而完全的公共链透明度可能不适配私募基金的商业模式。
2.2 Apex Group——基金行政管理人的链上化转型
Apex Group 成立于 2003 年，是全球最大的独立基金行政管理人之一，管理资产超过 $3 万亿。在此次代币化房地产基金中，Apex 的角色远比传统基金行政管理更为复杂：它不仅提供净值计算和投资者登记，还通过子公司承担 AIFM（另类投资基金经理）、存托服务和银行服务——这是传统基金中通常由三到四家独立机构分别承担的多重职能。
Apex 的链上化转型并非孤例。2026 年 3 月，Apex 与 Polygon Labs 联合推出了 T-REX Ledger——一款将监管要求嵌入跨链资产转移流程的合规优先区块链基础设施（CryptoTimes，2026-06-04）。T-REX（Token for Regulated EXchanges）本质上是一套许可型代币标准，将投资者白名单、持有期限、转让限制和司法管辖区合规规则直接编码进代币的智能合约中。同期，Apex 还与 Coinbase 合作在 Base 区块链上推出了代币化 BTC 收益基金。
这两个动作指向同一个战略方向：Apex 正在将其传统基金行政管理能力与链上合规基础设施整合为”一站式代币化基金服务平台”。对于正在考虑基金代币化的亚太区加密基金管理人而言，这意味着行政管理人不再是单纯的”后台外包方”，而可能成为代币化基金架构的技术整合者和合规锚点。
2.3 Archax——托管+分销的双重角色
Archax 是首家获得英国 FCA（金融行为监管局）监管授权的数字资产交易所，同时持有数字资产托管牌照。在此次合作中，Archax 承担了两个看似不同但逻辑紧密关联的角色：
托管人：保管基金的底层数字资产（代币化基金份额），满足机构投资者对资产安全性的要求。Archax 的 FCA 持牌托管资质为基金提供了与主流机构 LP 对接的合规基础——许多欧洲机构投资者在内部合规政策中明确要求数字资产托管方须持有当地金融监管机构的牌照。
初始分销合作伙伴：作为基金份额的首批分销渠道，面向合格投资者进行初始募集。Archax 的交易所基础设施使得基金代币在合规框架内获得了二级市场流动性的可能性——尽管该基金声明”保持在现有监管框架内运行”，代币的链上可转让性是”未来的机会”。这一表述暗示了分阶段推进的策略：先在受监管的一级市场完成募资和份额登记，待监管环境明确后再开放合规的二级市场转让。
2.4 Ownera——互操作性层的战略价值
Ownera 可能是这五方中最不为人知的参与者，但其角色对于机构 RWA 的规模化部署具有关键意义。Ownera 提供的是一个互操作性层，连接发行人（GS DAP）、托管人（Archax）和分销渠道。在技术层面，Ownera 解决的根本问题是：不同区块链平台（如 Canton Network、Ethereum、Polygon）和不同参与方系统之间的资产可移植性。
机构 RWA 面临的最大障碍之一不是单个平台的成熟度问题，而是平台间的碎片化。一家基金管理人可能在 GS DAP 上发行代币化基金份额，但投资者希望在自己的托管银行系统或偏好的交易平台上持有和交易这些代币。如果没有互操作性层，每个”发行平台-托管人-分销商”组合都变成了一个封闭的孤岛——这与代币化本身”提升可及性和流动性”的初衷相悖。
Ownera 的解决方案是通过一个统一的互操作协议，使不同平台上的代币化资产可以在合规约束下被跨平台识别、验证和转移。对于加密基金而言，这一能力意味着：基金代币在 GS DAP 上发行后，可以被 Archax 的托管系统持有、被其他合规交易所上架交易，并且所有转移记录在互操作层上保持一致——而无需每个参与方各自维护一套独立的对账流程。
3. 代币化房地产基金如何重塑行业服务链？
3.1 角色边界模糊化：基金管理人→行政→托管→分销
传统基金服务链的”劳动分工”清晰且稳定：基金管理人（GP）负责投资决策、基金行政管理人负责净值计算和投资者服务、托管银行负责资产保管和现金流对账、分销商/配售代理负责募资。各方职责互不重叠，由基金发行文件明确界定。
代币化正在打破这些边界。以本次合作为例：Apex Group 同时承担了行政管理、存托、银行和 AIFM 职能——这在传统模式下是不可想象的，因为存托和行政管理通常需要由独立机构分别承担以防范利益冲突。但代币化通过链上实时审计轨迹降低了”自我监管”的信息不对称风险，使得一定程度的角色整合变得可行。同理，Archax 同时承担托管和分销——传统托管银行通常不参与基金分销，而分销商不持有客户资产。
这种角色边界模糊化对加密基金的直接影响是：服务商的选择不再是”找到四家合格的供应商各司其职”，而是”找到一个能整合多项能力的服务商联盟，并确保整合后的治理结构在链上可审计”。
3.2 机构级 RWA 需要怎样的服务堆栈？
从 Goldman Sachs/Apex/Archax/LRC Group/Ownera 的五方模式中可以抽象出一个机构级 RWA 代币化基金的最小可行服务堆栈：
| 服务层级 | 传统房地产基金 | 代币化房地产基金（五方模式） | 对加密基金的适用性 |
|---|---|---|---|
| 投资管理 | GP / 内部投资团队 | LRC Group（专业房地产投资管理人） | 可复用——加密基金可自行管理或委托专业投资顾问 |
| 发行平台 | 纸质/电子份额登记簿 | GS DAP（区块链发行+登记+结算） | 加密基金可选用 Canton Network / Ethereum / Polygon 等平台 |
| 基金行政 | 独立行政管理人（月度 NAV） | Apex Group（链上 NAV 计算 + 投资者登记） | 核心需求——加密基金需要支持链上资产估值的行政管理人 |
| 存托/托管 | 传统托管银行 | Apex（存托）+ Archax（数字资产托管） | 加密基金需持牌托管方——开曼 CIMA 或香港 SFC 监管下 |
| AIFM/合规 | GP 自有牌照或外包 | Apex Group（持牌 AIFM） | 欧洲投资者对接必需——亚太基金可通过开曼注册规避 |
| 分销渠道 | 配售代理/私人银行 | Archax（合规交易所分销） | 创新点——加密基金可通过持牌交易所触达更广泛的 LP 群体 |
| 互操作层 | 不适用 | Ownera（跨平台/跨链资产流转） | 前瞻需求——多链发行或多平台分销时必需 |
对加密基金而言，这个七层服务堆栈中最难填平的是”互操作层”和”AIFM/合规层”。前者目前只有 Ownera 等少数技术提供商覆盖，后者在欧洲监管框架下是硬性要求——任何向欧盟投资者募资的另类基金都需要指定持牌 AIFM。但对于以开曼 ELP 或 BVI 基金架构面向亚太投资者的加密基金，AIFM 要求不直接适用。
4. 对加密基金行业的启示
4.1 代币化基金服务商的选择标准
基于五方模式的启示，加密基金管理人在评估代币化基金服务商时应考量以下标准：
集成度：服务商是否具备跨行政管理、托管和合规的综合能力？高集成度减少了对账摩擦，但需注意角色集中可能带来的治理风险。Apex Group 同时承担行政+AIFM+存托的模式展示了集成化的可行性，但其内置的”中国墙”和对账机制的具体运作方式值得深入了解。
链上能力：服务商是仅仅在传统系统外加一层”代币记录”，还是真正将核心流程（NAV 计算、投资者登记、AML/KYC）迁移至链上？前者的代币化只是包装，后者的代币化才具有运营效率的实际提升。
互操作性：服务商是否支持与多个区块链平台和分销渠道的互操作？对于一个计划在多个交易所上架基金代币的加密基金，互操作层是必选项而非可选项。Ownera 的模式提供了一个参照：互操作层应当独立于发行平台和分销渠道，确保未来资产可移植性不受单一平台锁定。
4.2 亚太区加密基金的 RWA 服务生态缺口
五方模式中的机构——Goldman Sachs（美国）、Apex Group（百慕大/全球）、Archax（英国）、Ownera（美国/英国）——几乎全部来自欧美金融中心。亚太区的代币化基金服务生态存在明显的供给缺口：
- 基金行政管理人：香港和新加坡有传统行政管理人（如 Apex 的亚太分公司、SS&C GlobeOp 等），但具备链上 NAV 计算和代币化基金份额管理能力的选择极为有限
- 持牌数字资产托管/交易所：香港的 OSL 和 HashKey 持有 SFC 虚拟资产交易平台牌照，但二者主要面向二级市场交易，尚未全面进入代币化基金分销领域
- 互操作层：亚太区缺少与 Ownera 对标的独立互操作层提供商，加密基金在多链/多平台策略上可能被迫依赖单一平台的基础设施
这一生态缺口同时也意味着先发优势：能够率先整合行政管理+托管+分销能力的亚太区服务商，将在代币化基金的基础设施供应端占据有利位置。对于加密基金管理人而言，短期内的务实策略是与具备全球能力的服务商（如 Apex Group）合作，同时在条件成熟时推动本地服务商的链上能力建设。
4.3 Apex T-REX Ledger 的合规基础设施价值
Apex 与 Polygon Labs 合作推出的 T-REX Ledger 值得加密基金管理人特别关注。T-REX 的核心价值在于将监管合规规则（投资者白名单、持有期限、转让限制、司法管辖区约束）直接嵌入代币智能合约——这意味着基金代币可以在不同的钱包和交易平台之间转移，但所有转移行为自动受预设合规规则约束，无需每次人工审核。
对于加密基金的实践意义是：如果基金代币采用 T-REX 标准发行，投资者之间的转让可以自动满足 AML/KYC/合资格投资者要求，而不需要基金管理人或行政管理人的逐笔审批。这在保留链上转让效率的同时，确保了合规完整性——正是 Michael Lie 在代币化 ETF 类比中所描述的”效率、可及性和系统层面稳健性”三要素的体现。
常见问题（FAQ）
这五方合作与之前分析的高盛 GS DAP 房地产基金是同一个项目吗？
是的。此前分析聚焦于 GS DAP 平台的技术架构（Canton Network、DAML 智能合约）和卢森堡 AIFM 结构，本文则从服务商生态的角度补充了 Apex Group 的四重角色（行政+存托+银行+AIFM）、Archax 的托管+分销双重角色以及 Ownera 互操作层的战略定位。两篇文章构成互补：前文回答”技术架构如何运作”，本文回答”服务机构如何协同”。
代币化房地产基金与传统 REITs 有何区别？
核心区别在于登记层和转让层的技术实现。传统 REITs（房地产投资信托基金）通过中央证券存管机构（CSD）进行份额登记和结算，转让周期通常为 T+2。代币化房地产基金将份额以区块链代币形式发行，登记和转让在链上实时完成。但在法律结构和监管待遇上，该基金仍在传统另类投资基金框架内——Apex 担任的 AIFM 角色确保了其在欧盟监管体系下的合规性，与 REITs 可能适用不同的投资者门槛和税务处理。
加密基金是否可以复用这个五方服务堆栈模式？
可以复用，但需要根据基金的具体情况做调整。对于一个以加密资产（BTC/ETH/稳定币）为主要投资标的的对冲基金，服务堆栈中”投资管理人”可以自行担任（或外包给专业加密资产管理人），”发行平台”可选择 Ethereum/Polygon 等公链（而非 Canton Network 那样的许可链），”互操作层”对于仅在单一链上发行的基金可能暂不需要。核心可复用的模式要素是：选择一个能够同时提供行政管理+存托+合规的综合服务商（如 Apex Group），以减少对账摩擦和运营成本。
亚太区加密基金如何接入这个服务生态？
三条可行路径：其一，通过 Apex Group 的亚太区办事处（香港、新加坡、上海、东京均有办公室）直接获取其代币化基金行政管理服务；其二，等待 OSL 或 HashKey 等香港持牌平台推出面向代币化基金的分销和托管服务；其三，采用”离岸架构+全球服务商”模式——在开曼群岛注册 ELP 基金、选择 Apex 作为行政管理人、通过 Archax 或类似持牌交易所进行分销。三条路径可以并行推进，具体选择取决于基金的投资者分布和监管合规要求。
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来源
- CoinTelegraph — Apex, Archax Join Goldman Sachs Tokenized Real Estate Fund Project（2026-06-04）
- CryptoTimes — Goldman Sachs, Apex, and Archax Team Up for Tokenized Real Estate Fund（2026-06-04）
- Apex Group 官方新闻稿 — Tokenised Real Estate Fund Launch（2026-06-04）
- BlazeTrends — Goldman Sachs Tokenizes Real Estate Fund via GS DAP（2026-06-04）
初版日期：2026-06-05 | 最后更新：2026-06-05