【研报】深度拆解：内地新能源资产如何借道香港RWA实现跨境融资？——以朗新科技与巡鹰集团为例

本文Aiying艾盈旨在为客户及行业机构从业者穿透现象，深入拆解这两个标志性案例的全链路运作逻辑。我们将不再局限于“资产上链”的表层叙事，而是系统性地剖析其从底层资产筛选、商业模式构建、技术架构选择，到穿越中港两地复杂监管迷雾的合规路径设计。更重要的是，本文将直面RWA在实际操作中潜藏的法律定性模糊、跨境司法追索困难、技术与数据可信度、二级市场流动性不足及复杂的跨境税务结构等一系列“隐形角落”的挑战。

通过对“商业模式设计”、“跨境合规架构”、“现实挑战与风险”以及“财务与税务结构”四大核心维度的逐层剖析，我们力求为客户及行业从业者构建一幅关于内地新能源资产如何借道香港，利用RWA模式实现全球化融资的完整、深入且富有洞察力的实践图景。在此之前Aiying艾盈先给大家看个全景图：

 

一、商业模式与运行逻辑：从实体收益到数字代币的价值转换

Aiying艾盈认为RWA的核心魅力在于，它能将缺乏流动性的物理世界资产收益权，转化为可在全球金融市场高效流动的标准化数字金融产品。朗新科技与巡鹰集团的案例，正是这一价值转换逻辑的经典体现。

1、资产筛选与打包：RWA的价值之锚

选择合适的底层资产是RWA项目成功的基石。资产必须具备可预测、可持续的现金流，并且其运营数据能够被有效监控和验证。

朗新科技（充电桩）

底层资产：朗新科技打包的是其聚合充电平台“新电途”上超过9000台充电桩的未来运营收益权。这一选择的精妙之处在于：

• 优势
  
  ：随着新能源汽车渗透率的持续攀升，充电服务是典型的刚性需求，能够产生稳定且持续增长的现金流。其商业模式清晰，收入（充电服务费）易于计量。
• 劣势
  
  ：充电桩资产高度分散，单桩收益不高，整体收益强依赖于规模化运营效率和高使用率。此外，收益数据来源于成千上万个终端，数据采集与验证的复杂性较高。

价值主张：该项目的核心价值在于盘活了传统模式下难以作为融资抵押物的“收益权”资产。它为平台上的数千家中小充电桩运营商提供了一条全新的融资渠道，将募集的1亿元资金用于支持其后续的建设和运营，从而加速整个充电网络的扩张，形成“融资-建设-运营-再融资”的良性循环。

朗新科技旗下“新电途”聚合充电平台运营的充电桩，是RWA项目的底层资产之一

 

巡鹰集团（换电柜）

底层资产：巡鹰集团的RWA标的是全国范围内的4000个换电柜及关联的4万块锂电池的运营收益权。其资产特性与充电桩既有相似又具独特性：

• 特点
  
  ：主要服务于外卖骑手等高频用户，换电需求频次远高于私家车充电，现金流更为密集。用户粘性强，付费意愿稳定，商业模式已得到市场验证。
• 挑战
  
  ：换电模式的核心资产——锂电池，存在显著的物理损耗和循环寿命限制，其衰减和更换成本是影响长期收益的关键变量。同时，电池安全（如火灾风险）是运营中的重大利险。

价值主张：换电行业是典型的重资产、长周期行业，前期设备投入巨大。通过RWA，巡鹰集团能够将未来的收益提前变现，将数千万港元的资金用于加速换电柜的铺设和市场占领，有效解决了传统融资渠道难以评估此类新型资产价值的困境。

巡鹰集团为高频骑手提供服务的智能换电柜，其运营收益权被代币化

 

2、收益权代币化：如何设计投资回报机制

将抽象的“收益权”转化为标准化的代币，并设计清晰的投资回报机制，是RWA产品设计的核心环节。

代币设计

• 朗新科技
  
  ：项目采用了ERC-3643代币标准。该标准专为需要进行权限控制的代币化资产设计，其优势在于能够通过链上身份系统和规则引擎，实现对投资者的分层管理。例如，可以设定只有通过KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）核验的合格投资者地址才能持有和交易该代币，从而在技术层面嵌入了合规性，满足了监管对投资者适当性的要求。
• 巡鹰集团
  
  ：其代币设计更进一步，实现了价值与IoT数据的动态挂钩。通过蚂蚁链与Conflux公链的技术支持，将换电柜的实时运营数据（如换电频率、电池健康度SOH、在线时长）通过预言机（Oracle）上链。智能合约根据这些可信数据动态修正资产包的估值和预期收益，使得代币价值能更真实地反映底层资产的实时运营状况，这为投资者提供了更高的透明度。

投资回报机制

• 收益来源
  
  ：投资者的回报清晰地来源于实体业务的现金流。对于朗新项目，是充电服务费的分成；对于巡鹰项目，则是换电套餐费的收入。这种与实体经济的强绑定，是RWA区别于纯粹加密货币的根本特征。
• 收益分配
  
  ：利用智能合约的自动执行特性，可以实现高效、透明、低成本的收益分配。项目可以设定固定的分配周期（如每月或每季度），智能合约会自动计算每个代币地址应得的收益，并以稳定币（如USDC、HKDT）的形式，直接将资金划转至投资者的链上钱包地址，全程无需人工干预，减少了操作风险和信任成本。
• 预期收益分析
  
  ：巡鹰集团项目明确给出了8%的年化收益率。这一收益率远高于传统固定收益产品，同时又比高波动的加密资产风险更低，形成了独特的风险收益比。其定价逻辑可能综合考虑了底层资产的预期现金流、运营成本、风险溢价以及对标市场上类似资产证券化产品的回报率，旨在对寻求稳定回报的国际资本构成足够吸引力。

 

二、跨境合规架构：内地资产出海的“通关文牒”

Aiying艾盈认为将内地资产在香港进行RWA融资，其核心挑战在于如何构建一个能同时满足内地和香港两地法律法规的跨境合规架构。这不仅是技术问题，更是涉及法律、金融和监管智慧的系统工程。

1、核心框架：SPV隔离与“两链一桥”

为了在复杂的跨境环境中确保资产安全与合规，朗新和巡鹰的案例普遍采用了“SPV风险隔离 + ‘两链一桥’技术架构”这一核心模式。

风险隔离：为何必须设立SPV？

在RWA项目中，设立一个特殊目的载体（Special Purpose Vehicle, SPV）来持有底层资产是至关重要的一步。其核心目的在于实现“破产隔离”。

• 法律隔离
  
  ：项目方（如朗新科技）通过合法的资产转让程序，将充电桩的未来收益权剥离至一个在境内新设立的、独立的SPV公司名下。这意味着，即使未来项目方母公司出现经营困难甚至破产，这部分已经转让给SPV的资产也不会被纳入破产清算范围，从而最大限度地保护了RWA代币持有人的权益。
• 财务隔离
  
  ：SPV作为独立的会计主体，其财务报表清晰地反映了底层资产的运营状况和现金流，便于投资者和评级机构进行独立的财务分析和风险评估。这种隔离机制是赢得境外机构投资者信任、满足其风控要求的基础。

“两链一桥”技术架构：兼顾数据安全与全球流动性

“两链一桥”是为解决数据跨境合规难题而设计的精妙技术方案，它在确保敏感数据留存境内的前提下，实现了资产价值的全球流转。

• 资产链（内地联盟链）

：选择在蚂蚁链这样的内地联盟链上进⾏资产数据的初始上链和存证。充电桩的运营数据、换电柜的IoT数据等 ，⾸先在这条链上被加密、盖上时间戳并形成   不可篡改的记录。此举的核⼼⽬的是为了严格遵守中国的《⽹络安全法》、《数据安全法》等 法规 ，确保核⼼运营数据和潜在的个⼈信息数据不出境 ，满⾜数据本地化的监管要求。

• 交易链（⾹港许可公链/联盟链）

：RWA代币的发⾏ 、交易和流转则发⽣在⾹港的合规区块链⽹络上。例如 ，巡鹰项⽬引⼊了Conflux Network作为技术⽀持⽅之⼀ 。这条链对接的是全球资本市场和⾹港持牌的虚拟资产交易平台（VASP），为代币提供了必要的流动性环境。

• 跨链桥（Cross-chain Bridge）

：作为连接两条链的枢纽 ，跨链桥并不直接传输原始数据。  它通过预⾔机等机制 ，将内地“资产链”上经过验证的资产状态（如“本⽉总收益X元”） 或关键 指标摘要 ，安全地“映射”到⾹港的“交易链”上 ，触发智能合约执⾏相应的操作（如分配收益、调整代币价值）。这⼀设计巧妙地实现了价值的跨链 ，⽽⾮数据的跨境 ，从⽽在技术上 解决了合规难题。

 

2、监管通道：⾹港⾦管局Ensemble沙盒的角⾊与意义

香港金管局（HKMA）于2024年8月启动的Ensemble项目沙盒，并非一个牌照豁免区，而是一个官方主导的“监管试验田”。朗新和巡鹰项目作为首批入选案例，充分利用了沙盒提供的独特优势。

• 核心功能与价值
  • 技术互操作性测试
    
    ：沙盒的核心目标之一是探索创新的金融市场基础设施。它允许参与机构测试批发层面央行数码货币（wCBDC）、银行发行的代币化存款与RWA代币之间的互操作性，旨在实现无缝的、实时的“一手交钱，一手交货”（DvP, Delivery versus Payment），从根本上解决数字资产交易中的结算风险。
  • 合规路径探索与验证
    
    ：在沙盒内，项目方可以在金管局、证监会（SFC）等监管机构的直接指导下，测试并优化其复杂的跨境合规方案。这种“监管伴随式”创新，大大降低了企业因误读法规而产生的合规风险，为后续大规模推广积累了宝贵的实践经验。
  • 强大的市场信心背书
    
    ：入选Ensemble沙盒，本身就是香港最高金融监管机构对项目创新性、合规性和可行性的高度认可。这种官方背书极大地增强了国际投资者的信心，降低了他们的尽调成本，是项目能够成功吸引到瑞银、胜利证券等顶尖金融机构参与的关键因素。

 

资金跨境路径：从境外募资到境内使用的闭环

成功在香港募集资金后，Aiying艾盈认为如何将资金合法合规地汇入内地，是整个RWA融资闭环的最后一公里，也是挑战最大的一环。

• 募资环节：境外投资者通过香港的持牌金融中介机构（如担任管理人的胜利证券或主承销商瑞银集团）使用外币（如港元、美元）认购RWA代币。资金首先进入香港的合规账户体系。

• 资金回流通道
  
  ：目前，QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人）制度是此类项目最可行、最合规的资金回流通道之一。
  • QFLP模式详解
    
    ：该模式允许境外机构投资者（LP）将资金投资于在境内特定试点地区（如深圳前海、珠海横琴）设立的股权投资管理企业（GP）并发起设立的基金。这支QFLP基金随后可以将募集到的外币资金结汇为人民币，以股权投资的形式，注入到持有底层资产的内地SPV或项目运营公司。
  • 操作流程
    
    ：香港的募资主体将资金作为LP投资款注入境内QFLP基金，基金再对内地的资产持有方进行投资。整个过程需向地方金融监管部门和外汇管理部门申请QFLP资格和额度，并接受其监管。虽然流程复杂，但它提供了一条清晰、合规的路径，将境外资本引入境内实体经济。

通过“SPV隔离风险 → ‘两链一桥’实现价值跨链 → Ensemble沙盒验证合规 → QFLP通道完成资金回流”这一系列精巧的制度与技术组合，内地新能源资产得以成功搭建起一条连接全球资本市场的合规高速公路。

 

三、现实挑战与风险：光环之下不容忽视的“隐形角落”

Aiying艾盈认为尽管朗新科技和巡鹰集团的案例取得了突破性成功，但这并不意味着RWA融资之路一片坦途。在光鲜的理论模型背后，潜藏着一系列深刻且复杂的现实挑战，涉及法律、技术、市场和实物运营等多个层面。

1、法律风险与投资者保护

代币的法律定性：证券还是非证券？

这是RWA项目面临的最根本的法律问题，直接决定了其需要遵循的监管框架。

• 香港视角
  
  ：根据⾹港证监会（SFC）发布的 ，判断⼀个代币是否为“证券型代币”（Security    Token），核⼼在于其是否具备传统证券的特征（如代表股权、债权或提供利润分享）。朗新 和巡鹰的RWA代币直接与未来收益权挂钩 ，极有可能被SFC认定为证券。⼀旦被定性为证  券 ，其发⾏和销售就必须严格遵守《证券及期货条例》，包括：
  • 信息披露
    
    ：需准备类似招股说明书的详尽披露文件。
  • 投资者适当性
    
    ：原则上只能向“专业投资者”（例如，拥有至少800万港元投资组合的个人）销售。
  • 持牌中介
    
    ：必须由持牌机构（如1号、4号、7号、9号牌照持有者）进行分销和管理。
• 内地视角
  
  ：必须清醒地认识到 ，根据中国⼈⺠银⾏等七部委发布的 ，任何形式的代币发⾏融 资（ ICO）在境内均被定性为⾮法⾦融活动。因此 ，这两个项⽬的所有代币发⾏ 、募资⾏为都必须在⾹港完成 ，且严禁向中国内地居⺠进⾏销售。

跨境监管冲突与司法追索

这是RWA投资者最大的顾虑之一。由于资产在内地，而募资和交易在香港，一旦出现纠纷，法律适用和执行将异常复杂。

• 挑战
  
  ：如果内地项目方违约，未能按时分配收益，投资者应依据香港法律还是内地法律提起诉讼？香港法院的判决能否有效执行到内地的资产？这些问题目前尚无成熟的判例可循。
• 解决方案探讨
  
  ：目前主流的做法是在RWA的发行法律文件中，明确约定香港作为争议解决地，并选择香港国际仲裁中心（HKIAC）进行仲裁。根据《关于内地与香港特别行政区相互执行仲裁裁决的安排》，HKIAC的仲裁裁决理论上可以在内地得到承认和执行。然而，实际执行过程仍可能面临地方司法实践的挑战，这是投资者必须正视的风险。

投资者权益保障

透明度是区块链的承诺，但在RWA项目中，这种透明度面临多重考验。

• 信息不对称
  
  ：投资者身在境外，如何独立、持续地核实内地数千个充电桩或换电柜的真实运营数据？虽然项目方声称通过IoT数据上链，但数据的源头采集、传输过程是否可信，对投资者而言几乎是“黑箱”。
• 退出机制不明确
  
  ：目前RWA代币主要在一级市场通过私募发行，二级市场的流动性非常有限。当投资者需要退出时，除了等待项目到期清算，是否能在合规的二级交易平台（如持牌VASP）上找到对手方？如果市场深度不足，投资者可能面临“有价无市”、无法变现的风险。
• 智能合约风险
  
  ：收益分配依赖智能合约自动执行，但“代码即法律”是一把双刃剑。如果智能合约存在未被审计发现的漏洞，或因外部数据源（预言机）出错导致收益分配错误，责任应如何界定？投资者的追索路径是什么？这些都需要在发行文件中进行明确约定。

 

2、技术挑战与数据可信度

区块链与物联网（IoT）融合难题

将物理世界的运营数据可信地映射到区块链上，是RWA的技术核心，也是最大难点。

• 数据源头真实性
  
  ：最大的挑战在于如何确保从成千上万个分散、无人值守的充电桩/换电柜上传的IoT数据，在采集源头就是真实的，未经物理或软件层面的篡改。这需要部署带有安全芯片（SE）的可信硬件，并对数据传输进行端到端加密，技术和成本要求极高。
• 预言机（Oracle）的中心化风险
  
  ：预言机是连接链下物理世界与链上智能合约的“神经中枢”。目前多数预言机方案仍存在中心化或半中心化的问题。如果预言机节点被攻击或作恶，向智能合约喂送了错误数据，将直接导致整个RWA系统的价值基础崩溃。

智能合约的安全性与健壮性

• 代码漏洞
  
  ：RWA的智能合约逻辑（如动态估值、分层收益分配）远比简单的代币转账复杂，这极大地增加了代码出现逻辑漏洞或安全缺陷的风险。尽管可以进行多方独立审计，但无法100%保证绝对安全。
• 不可篡改的“双刃剑”
  
  ：智能合约一旦部署便难以修改。但现实世界的商业环境是多变的（如电价政策调整、新的合作模式出现）。如何设计既能保证核心规则不可篡改，又具备一定灵活性的“可升级”智能合约，以适应未来商业逻辑的变化，是一个巨大的技术与治理挑战。

 

3、市场挑战与流动性困境

二级市场流动性

一个资产能否被称为“流动”，关键在于其二级市场的深度和广度。RWA在这一方面仍处于非常初级的阶段。Aiying艾盈认为目前这些项目主要面向机构投资者私募，公开的、活跃的二级交易市场尚未形成。这导致RWA代币的流动性远低于预期，投资者可能面临较长的锁定期和退出困难。

投资者接受度与教育

• 心理障碍
  
  ：对于习惯了股票、债券等传统金融产品的香港投资者而言，RWA是一个全新的、复杂的概念。他们对于这种与内地非标资产挂钩、依赖区块链技术的数字资产，天然存在认知门槛和信任顾虑。
• 驱动力
  
  ：清晰的监管信号（如Ensemble沙盒的启动）、顶尖金融机构的参与（如瑞银、胜利证券的背书）以及具有吸引力的收益率，是打破投资者心理障碍、推动其接受RWA的核心驱动力。正如亚太首支零售代币化基金在港获批所展示的，监管的明确化是市场接受度的前提。

估值难题

如何对非标准化的“未来收益权”进行公允、透明的估值，并获得市场的广泛认可，是决定RWA流动性的关键。这需要独立的、有公信力的第三方评估机构介入，并建立一套标准化的估值模型，定期对底层资产进行价值重估并向市场披露。

 

4、实物资产运营风险

RWA的价值最终锚定于物理资产的运营表现，因此，实体运营风险不容忽视。

• 物理损耗与维护成本
  
  • 充电桩
    
    ：根据行业数据，充电桩的年均维护成本约占总投资的3%-5%。对于9000台充电桩这样庞大的网络，日常巡检、故障维修、零部件更换将构成一笔巨大的持续性运营支出，这会直接侵蚀项目收益，影响代币持有人的回报。
  • 换电柜与电池
    
    ：锂电池的循环寿命是其核心成本约束。一块电池通常有约1500次循环寿命，对于高频使用的外卖骑手，可能意味着1-2年就需要更换。4万块电池的批量更换成本将是项目未来面临的重大财务支出，必须在初始定价和收益模型中充分计提。
• 技术迭代风险
  
  ：新能源基础设施技术正经历飞速发展，如更高功率的液冷超充技术、能量密度更高且更安全的固态电池等。现有投资的充电桩和换电柜可能在3-5年内面临技术落后、充电/换电效率低于市场主流水平的风险，从而导致用户流失收益不及预期。
• 规模化运营的管理挑战
  
  ：对分布在全国各地的数千个设备进行高效、标准化的运营管理本身就是一项艰巨的任务。这包括建立实时的监控系统、高效的故障响应和维修团队、统一的服务标准以及应对各种突发事件（如断电、设备损坏）的能力。任何一个环节的管理不善，都可能导致运营效率低下和收益损失。

 

四、财务与税务结构：跨境资本流动的成本与收益精算

Aiying艾盈认为一个RWA项目的最终成功，不仅取决于其商业模式和技术实现，更深刻地受到其财务与税务结构的影响。精巧的跨境架构设计，可以在完全合规的前提下，显著降低税负成本，从而提升投资者的最终净回报率。

1、跨境资金流动的税务安排

当境外资金通过香港流入内地，以及未来内地项目收益向境外投资者分配时，会触发一系列复杂的税务问题。

QFLP通道的税务处理

以QFLP（合格境外有限合伙人）作为资金回流通道，其税务处理是核心所在。

• 境外投资者层面（以香港机构为例）：当⾹港投资者通过QFLP基⾦从内地项⽬公司获得收益 时 ，根据中国内地税法 ，通常需要缴纳10%的预提所得税。然⽽ ，根据 ，如果⾹港公司（作为投资者）符合“受益所有⼈”的条件且持股⽐例超过25% ，其取得的股息所得预提所得税率可申请降低⾄5%。如何证明“受益所有⼈”⾝份 ，避免被认定为没有商业实质的“导管公司” ， 是税务筹划的关键。
• 内地项目公司层面
  
  ：作为支付方，内地的SPV或项目公司在向QFLP基金分配利润时，负有法定的代扣代缴预提所得税的义务。

香港SPV的税务考量

作为RWA代币的发⾏主体 ，在⾹港设⽴的SPV也⾯临⾃⾝的税务问题。

• 利得税
  
  ：香港采用地域来源原则征税，即只对在香港产生或源自香港的利润征收利得税（目前税率为16.5%）。如果可以证明香港SPV的主要利润来源于其在内地的投资，且其在香港的活动不构成主要利润来源，则有可能申请离岸利润豁免，从而免缴利得税。这需要精心的业务安排和充分的证据支持。
• 印花税
  
  ：⽬前 ，⾹港对股票转让征收印花税。RWA代币的转让是否被视为“⾹港证券”的转    让 ，从⽽需要缴纳印花税 ，是⼀个尚待明确的问题。不过 ，⾹港政府已宣布对ETF等特定产 品的代币化交易豁免印花税 ，这为未来RWA产品的税务政策提供了积极的信号。

   

2、收益分配的财务与会计处理

RWA融资作为一种创新金融工具，其在财务报表上的呈现方式对发行方和投资者都构成了新的挑战。

发行方（内地项目公司）的会计处理

• 融资定性
  
  ：这笔1亿元的RWA融资 ，在朗新科技的财务报表上应如何列⽰？这取决于代币的 法律条款。如果代币持有⼈享有的是类似固定利息的回报 ，且项⽬⽅有明确的回购或赎回义 务 ，那么这笔融资更可能被计为⼀项⾦融负债。如果代币持有⼈承担了更⼤的风险 ，分享的是不确定的未来收益 ，且没有固定赎回安排 ，则可能被视为⼀种权益⼯具。不同的会计定性将对公司的资产负债率等关键财务指标产⽣重⼤影响。
• 收益权出表
  
  ：将未来多年的运营收益权一次性打包出售，在会计上可能构成“金融资产转移”。根据会计准则，需要判断与该收益权相关的风险和报酬是否已“实质上转移”。如果满足出表条件，项目方可以一次性确认一大笔收入；如果不满足，则可能需要作为担保借款进行处理。这需要专业的会计师进行审慎判断。

投资者的会计处理

• 资产分类
  
  ：机构投资者购入的RWA代币，在其资产负债表上应如何分类？根据国际财务报告准则（IFRS），如果其目的是为了收取合同现金流量（即收益分配），则可能被分类为“以摊余成本计量的金融资产”；如果也考虑出售获利，则可能分类为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”。
• 收益确认
  
  ：对于通过智能合约定期分配的收益，投资者应采用权责发生制进行会计确认。即，在收益分配权利确立的当期就应确认收入，而非等到实际收到稳定币时才确认。

 

中港两地税务对比与筹划空间

利用中港两地的税制差异和税收协定，是RWA项目进行税务筹划的核心。通过设立一个具备商业实质的香港控股公司作为RWA发行和管理的平台，可以合法地实现整体税负的优化。例如，将部分管理和决策功能放在香港，使得部分利润在香港产生并按较低的利得税率纳税；同时，利用税收协定降低内地利润向香港分配时的预提所得税。这需要一个由法律、税务和财务专家组成的团队进行顶层设计，确保每一个环节都符合两地的法律和税务规定。

 

结论：香港RWA的里程碑与前路展望

Aiying艾盈认为朗新科技与巡鹰集团的成功实践，无疑是香港乃至全球RWA发展史上的一个重要里程碑。它们清晰地验证了一条可行路径：“内地优质实体资产 + 香港国际金融与监管优势 + 区块链前沿技术”三者结合，能够为传统上融资困难的重资产企业，开辟出一条全新的、高效的国际融资渠道。这不仅为内地庞大的存量资产注入了流动性，也为香港在Web3时代巩固其全球金融中心和创新枢纽地位，提供了强有力的抓手。

然而，光环之下，挑战依然严峻。RWA要想从零星的标杆案例走向规模化的市场应用，仍需在多个层面实现突破。法律层面，代币的法律定性、投资者保护框架以及至关重要的跨境司法追索机制，亟待监管机构出台更明确、更具操作性的指引。技术层面，如何确保链下物理世界与链上数字世界之间数据交互的绝对可信，以及如何构建更安全、更灵活的智能合约体系，仍是行业需要持续攻克的难题。市场层面，培育一个具有深度和广度的二级市场，解决RWA代币的流动性困境，是其能否吸引更广泛投资者的关键。

展望未来 ，我们可以预见：

1. 监管的演进：随着Ensemble沙盒试验的深⼊ ，⾹港⾦管局与证监会有望在未来1-2年内 ，出 台专⻔针对RWA的监管框架 ，特别是在投资者保护、信息披露标准和跨境争议解决⽅⾯，提供更清晰的“游戏规则”。

2. 技术的成熟：去中⼼化预⾔机（ DONs）、零知识证明（ZKPs）等技术的发展 ，将进⼀步增 强RWA项⽬的数据隐私和可信度。模块化区块链和标准化的智能合约库 ，将降低开发⻔槛  和安全⻛险。

3. 市场的深化：随着更多传统⾦融巨头（银⾏ 、基⾦、保险公司） 的⼊场 ，以及合规法币稳定 币（如数码港元） 的普及 ，RWA市场的流动性将得到极⼤改善。产品类型也将从单⼀的收   益权 ，扩展到代币化的房地产、私募股权、艺术品等更⼴泛的领域 ，最终推动RWA从私募   市场逐步⾛向更⼴阔的公开市场。

朗新和巡鹰的案例 ，仅仅是⼀个开始。 它们推开了⼀扇⼤⻔ ，⻔后是⼀个价值万亿的、连接数 字世界与物理世界的全新⾦融市场。前路虽有荆棘 ，但⽅向已然清晰。